事件

　　統(tǒng)計(jì)局公布了2018年6月份電力生產(chǎn)數(shù)據(jù)。6月份，全國(guó)發(fā)電量5550.6億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.7%，環(huán)比回落2.9個(gè)百分點(diǎn)；日均發(fā)電185億千瓦時(shí)，環(huán)比增加9.4億千瓦時(shí)。1-6月份，發(fā)電量同比增長(zhǎng)8.3%，增速較1-5月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　點(diǎn)評(píng)

　　上半年發(fā)電量增速超預(yù)期。受去年同期基數(shù)較高及第二產(chǎn)業(yè)用電需求正常回落影響，6月份發(fā)電量增速環(huán)比回落2.9個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持較高增速。在工業(yè)用電需求增加、冬夏季氣溫異常和一般工商業(yè)電價(jià)下調(diào)等因素的影響下，今年上半年全國(guó)發(fā)電量同比增長(zhǎng)8.3%，增速同比提高2.0個(gè)百分點(diǎn)，是自2011年同期以來(lái)的新高，發(fā)電量增速超預(yù)期。分發(fā)電類(lèi)型來(lái)看，火電、水電、核電上半年分別同比增長(zhǎng)8.0%、2.9%、12.7%，其中火電表現(xiàn)強(qiáng)勁，增速同比提高0.9個(gè)百分點(diǎn)，同樣是自2011年同期以來(lái)的新高；上半年來(lái)水情況有所改善，水電增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比提高7.1個(gè)百分點(diǎn)；受新機(jī)組投產(chǎn)延期影響，核電增速有所放緩，同比回落6.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　火電企業(yè)盈利有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。2018年第二季度CCI5500平均煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)為638元/噸，環(huán)比下降67元/噸，仍處于發(fā)改委劃定的紅色區(qū)域，若煤價(jià)調(diào)控政策逐漸落地，火電企業(yè)成本有望下降。上網(wǎng)電價(jià)方面，根據(jù)中電聯(lián)公布的數(shù)據(jù)，一季度煤電市場(chǎng)化交易平均電價(jià)同比提高5.9%，繼續(xù)呈現(xiàn)緩步回升趨勢(shì)。利用小時(shí)數(shù)方面，1-5月份火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)同比增長(zhǎng)99小時(shí)，受益于全社會(huì)用電量的快速增長(zhǎng)，作為主力電源的火電，設(shè)備利用小時(shí)數(shù)有望繼續(xù)回升。總體來(lái)看，成本端維持下降的趨勢(shì)，收入端實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，火電企業(yè)盈利有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

　　估值筑底，關(guān)注優(yōu)質(zhì)火電企業(yè)。從估值上看，火電板塊PB(LF)僅為1.16倍(2018年7月17日收盤(pán)數(shù)據(jù))，處于歷史低位。從近期火電企業(yè)發(fā)布的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)、裝機(jī)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)的火電企業(yè)業(yè)績(jī)改善較為明顯。我們?cè)诒３只痣娫O(shè)備利用小時(shí)數(shù)不變的前提下，只改變煤價(jià)或者上網(wǎng)電價(jià)，以2017年各企業(yè)實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，對(duì)業(yè)績(jī)彈性進(jìn)行了測(cè)算。綜合考慮到各企業(yè)裝機(jī)結(jié)構(gòu)等情況，可關(guān)注估值低、業(yè)績(jī)彈性大的優(yōu)質(zhì)火電企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的有華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際、皖能電力、粵電力A。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策實(shí)施不及預(yù)期；用電需求低于預(yù)期。

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