美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將對(duì)貨幣政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響做出判斷。這一信號(hào)來(lái)自于他在證詞中附加的“現(xiàn)在”一詞，鮑威爾此舉意味著他在周二(7月17日)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“逐步提高聯(lián)邦基金利率”計(jì)劃的描述提出了警告。

他在參議院銀行委員會(huì)上的證詞措辭簡(jiǎn)單，突顯出美聯(lián)儲(chǔ)面臨的不確定性。目前，隨著財(cái)政刺激措施提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度正被評(píng)估。

“鮑威爾試圖保留財(cái)政政策影響長(zhǎng)期增長(zhǎng)的所有不確定性的可選擇性和靈活性，”道明證券駐紐約全球利率策略主管Priya Misra表示。“他正在離開(kāi)對(duì)減緩加息步伐或者不走中性路線敞開(kāi)的大門(mén)。”

投資者清楚地聽(tīng)到了美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派講話并從中得到了啟示。標(biāo)普500指數(shù)上漲0.4%，至2810，而美國(guó)10年期國(guó)債收益率持平于2.86%。

美聯(lián)儲(chǔ)“點(diǎn)陣圖”或政策制定者每季度更新一次對(duì)未來(lái)政策預(yù)期，而對(duì)利率前景的條件式描述是對(duì)該政策預(yù)期所傳遞出的確定性的一個(gè)微小但卻重要的檢驗(yàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策

今年6月，官員們表示，他們認(rèn)為貨幣政策需要在明年年底前變得具有限制性。預(yù)計(jì)到2019年底利率將達(dá)到3.1%，而他們對(duì)中性利率的預(yù)測(cè)中值為2.9%，該水平既不支持也不減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。到2020年底，利率將達(dá)到3.4%。

美國(guó)銀行駐紐約的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Song認(rèn)為，鮑威爾附加的“現(xiàn)在”一詞表明，如果貿(mào)易緊張等因素存在，數(shù)據(jù)將會(huì)放緩。但事實(shí)恰恰相反。減稅可能會(huì)更有刺激作用，并可能加快收緊政策的步伐。

包括明尼阿波利斯的Neel Kashkari和亞特蘭大的Raphael Bostic在內(nèi)的幾位美聯(lián)儲(chǔ)區(qū)域主席已經(jīng)警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)有必要通過(guò)加息來(lái)避免收益率曲線倒掛，以使短期借款成本高于長(zhǎng)期債券收益率。

鮑威爾將于周三22點(diǎn)出席眾議院金融服務(wù)委員會(huì)。他表示，他對(duì)短期利率和長(zhǎng)期利率之差收窄的解讀是，可能說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)與中性利率之間的距離有多近。

美聯(lián)儲(chǔ)官員們通常不知道貨幣政策是否過(guò)于收緊或過(guò)于寬松，直到為時(shí)已晚。換言之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭開(kāi)始放緩、失業(yè)率上升，或者當(dāng)金融泡沫出現(xiàn)時(shí)，他們才能察覺(jué)到這一點(diǎn)。

在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入政策制定者自己對(duì)中性利率的預(yù)估區(qū)間的底部之前，美聯(lián)儲(chǔ)還將加息25個(gè)基點(diǎn)。6月中性利率為2.3%至3.5%，鮑威爾證詞中強(qiáng)調(diào)，政策并沒(méi)有走預(yù)先設(shè)定的路徑。

"就目前而言，暗示近期美聯(lián)儲(chǔ)每季度加息25個(gè)基點(diǎn)的政策并不是一成不變的，”Cornerstone Macro LLC合伙人、前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Roberto Perli在給客戶的報(bào)告中說(shuō)。“美聯(lián)儲(chǔ)放慢甚至?xí)和＜酉⒌囊粋�(gè)好理由是，基金利率正在接近目前的中性水平。”

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