滬指今日延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，收盤小幅下跌0.57%，失守2800點整數(shù)關(guān)口，日K線三連陰，收報2798.13點。創(chuàng)業(yè)板指小幅上揚0.29%，收報1621.63點，日K線罕見“八連陽”(其中包括兩根下跌的“假陽線”)。市場成交量依然低迷，兩市合計成交僅有3086億元，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)。

　　對于后市大盤走向，機構(gòu)紛紛發(fā)表看法。

　　華融證券認(rèn)為，二季度GDP下滑，讓下半年的經(jīng)濟形勢不容樂觀，也給股市帶來了一定利空影響。目前看大盤依舊需要經(jīng)歷一段時間的震蕩整固磨底的過程才能形成新的機會，因此短期還是需要以謹(jǐn)慎為主。當(dāng)前已有三分之一的公司發(fā)布中報預(yù)告，可多加關(guān)注業(yè)績較好的板塊與個股。

　　山西證券表示，當(dāng)下市場最有利的機會將來自于對政策的博弈，預(yù)計7月下旬的政治局會議將進(jìn)一步定調(diào)政策調(diào)整的方向，政策拐點值得高度關(guān)注。行業(yè)配置考慮：(一)業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕、具備防御特質(zhì)的后周期板塊，包括食品飲料、醫(yī)藥、休閑旅游等行業(yè)；(二)對流動性較為敏感的電子、計算機行業(yè)；(三)基建地產(chǎn)政策有所松動，業(yè)績有望繼續(xù)保持強勁的鋼鐵板塊。

　　光大證券指出，量化指標(biāo)方面，基于滬深300指數(shù)的hurst指數(shù)模型目前在看多階段，對滬深300樂觀的預(yù)期；基于上證50的期權(quán)成交量P/C和成交額P/C指標(biāo)較前一周有所增加，說明短期內(nèi)投資者對上證50的謹(jǐn)慎情緒增加。波動率方面，市場的已實現(xiàn)波動率和期權(quán)的隱含波動率重回低位震蕩，說明市場情緒反復(fù)，震蕩為主。各指數(shù)目前都處于相對自身的估值30分位點以內(nèi)，屬于低估區(qū)域，因此從長期配置角度看，相對之前下跌趨勢同時估值不低的背景下的倉位，目前應(yīng)該有所增加權(quán)益的配置。對短期市場持中性預(yù)期，底部仍需夯實。

　　愛建證券稱，目前滬指處于2650-2850的箱體區(qū)間，隨著股指逐漸臨近箱體上軌和多空分界嶺以及前期的缺口反壓，短期股指上行的壓力開始逐漸增大，因此預(yù)期短期股指仍將延續(xù)寬幅震蕩，多空分界嶺仍將面臨挑戰(zhàn)，控制風(fēng)險、維持謹(jǐn)慎、控倉精選個股。

　　首創(chuàng)證券整理近十年來A股市場8次較大幅度下跌后的估值水平發(fā)現(xiàn)，截至7月3日，整個A股市場的估值水平PE(TTM，整體法)、PB(整體法)已經(jīng)大幅低于A股市場歷史估值水平的中位數(shù)(PE:24.57倍、PB:2.86倍)。同時，相較于滬指上次底部2638點，目前A股市場的PE、PB均顯著低于市場上次底部的估值水平。而從下跌幅度來看，自年初3587點最高點至今的跌幅，已經(jīng)基本接近7次大跌的平均跌幅(26.42%)。

　　民生證券研報顯示，三大股指中，中小板指數(shù)目前市盈率已經(jīng)到達(dá)2013年2月以來最低水平，市凈率達(dá)到2014年6月以來最低水平；上證綜指目前市盈率是2016年1月以來最低水平，市凈率達(dá)到2014年10月以來最低；創(chuàng)業(yè)板指市盈率是2017年8月以來最低，市凈率是2013年4月以來最低。而代表小市值公司的中證1000指數(shù)市盈率與市凈率均是歷史上的絕對最低點；滬深300與上證50估值也是2016年中以來最低。值得注意的是，經(jīng)過2017年的白馬行情，上證50估值仍高于歷次底部時的估值水平。

　　行業(yè)層面來看，廣發(fā)證券研報數(shù)據(jù)顯示，不同行業(yè)之間存在分化：從市凈率角度看(PB)來看，銀行(0.8倍)、房地產(chǎn)(1.4倍)、非銀(1.5倍)、公用事業(yè)(1.6倍)、傳媒(2.4倍)等5個已觸及2000年以來最低水平；食品飲料(5.6倍)、家電(3.2倍)的估值并不算低。從市盈率(PE)來看，地產(chǎn)(11倍)和傳媒(27倍)也已觸及2000年以來最低水平；食品飲料和家電PE分別高于2000年以來40%、19%的時期。其中，食品飲料ROE和凈利潤增速最近數(shù)年持續(xù)提升，因此PE和PB也不斷提升。

　　估值之外，企業(yè)的盈利狀況或許可以有另一個角度的思考。“雖然當(dāng)前主要指數(shù)和行業(yè)估值達(dá)到底部區(qū)域，但是盈利質(zhì)量表現(xiàn)比過去的底部更可觀。”民生證券在研報中如是表示。數(shù)據(jù)顯示，對比當(dāng)前凈資產(chǎn)收益率(ROE)與2016年初上證綜指2638低點時主要指數(shù)ROE，除創(chuàng)業(yè)板指與上證50低于2016年1季度ROE以外，包括上證綜指、中小板指、上證50等在內(nèi)的指數(shù)均不同程度高于2016年初盈利質(zhì)量水平。所以，當(dāng)前的估值底并不是由于企業(yè)盈利增速下降導(dǎo)致，更不能準(zhǔn)確反應(yīng)當(dāng)前企業(yè)盈利質(zhì)量。

　　民生證券研報指出，28個申萬一級行業(yè)中，包括鋼鐵、建筑材料、建筑裝飾、電氣設(shè)備、機械設(shè)備、家用電器、采掘、商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、交通運輸、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、非銀與房地產(chǎn)在內(nèi)的14個一級行業(yè)當(dāng)前市盈率處于歷史底部，但歸母凈利增速依然處于較高的位置，所以行業(yè)估值底部較為確定。包括有色金屬、國防軍工、汽車、輕工制造、公用事業(yè)、電子、計算機、傳媒、銀行、化工、紡織服裝與通信在內(nèi)的12個行業(yè)當(dāng)前估值處于歷史中高區(qū)間，但盈利增速已經(jīng)下降至歷史底部區(qū)間，所以估值仍存在繼續(xù)下探可能。此外，農(nóng)林牧漁與綜合當(dāng)前處于市盈率與盈利增速雙底部，估值與業(yè)績匹配度較高。

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