投資建議

　　推薦：嶺南園林(多維融資+訂單飽滿， 強勢基本面+絕對低估值標(biāo)的， 控股股東、董監(jiān)高增持彰顯信心)；東方園林(停牌)(規(guī)范化的PPP龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)，在手訂單營收比超10倍)；全筑股份(訂單超預(yù)期增長、“量”與“質(zhì)”料繼續(xù)提升)；杭蕭鋼構(gòu)(鋼結(jié)構(gòu)住宅龍頭、資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)質(zhì))。

　　事件

　　7月16日，統(tǒng)計局發(fā)布我國2018年1-6月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，1-6月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)29.73萬億，同比+6%，狹義基建投資同比+7.3%，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資5.55萬億，同比+9.7%；6月CPI同比+1.9%， PPI同比+4.7%。

　　點評

　　固投增速下滑，民間投資是主力，東北邊際改善明顯。1-6月我國固定資產(chǎn)投資同比+6 %， 增速繼續(xù)回落；其中民間投資同比+8.4%，增速較去年提升1.2pct，民間投資占全部投資比重的62%，較去年同期提升1pct，民間投資保持良性增長；分地區(qū)來看，東部/中部/西部/東北投資同增5.5%/9.1%/3.4%/6.3%，較去年同期提升-3.6pct/-1.1pct/-7.3pct/15.8pct，東北固定投資邊際改善明顯。

　　基建增速跌破“8%”，生態(tài)環(huán)保仍處高景氣度，首推園林行業(yè)。

　　1)1-6月狹義基建投資同比+7.3%，增速繼續(xù)回落。分行業(yè)來看，其中水利/公共設(shè)施/道路/鐵路投資增速分別為同比+0.4%/+5.8%/+10.9%/-10.3%。

　　2)6月社融數(shù)據(jù)僅11800億元，環(huán)比增長55%(前值7608億元)，同比下滑33%，環(huán)比雖有回升，但明顯低于市場預(yù)期，新增人民幣貸款16742億，環(huán)比增長32%，表外融資依然是主要拖累因素。

　　3)根據(jù)國金宏觀，展望下半年，“穩(wěn)增長”依然需要基建發(fā)力，政策支持下基建有望在下半年企穩(wěn)回升。

　　4)①生態(tài)環(huán)保維持高景氣度，生態(tài)環(huán)保和環(huán)境治理業(yè)維持高景氣度，增速達(dá)35.4%。

　　②2018年7月，全國實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略工作推進(jìn)會議上，主席習(xí)近平強調(diào)把實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略擺在優(yōu)先位置，讓鄉(xiāng)村振興成為全黨全社會的共同行動，一號文件明確的鄉(xiāng)村振興三步走目標(biāo)中生態(tài)環(huán)境改善是重要方向，預(yù)計未來農(nóng)村生態(tài)環(huán)保比例增加，生態(tài)環(huán)保維系高景氣度。

　　③目前已發(fā)布業(yè)績快報的園林公司中報業(yè)績增長中樞普遍低于一致預(yù)期的全年業(yè)績增速，其中美晨生態(tài)、鐵漢生態(tài)、棕櫚股份、蒙草生態(tài)中報增長中樞分別為：43%、35%、29%、-50%或受到上半年融資較緊影響。我們認(rèn)為，目前社融、投資雙降的狀況下，下半年信貸或邊際寬松，疊加PPP立法落地， PPP項目貸或邊際放松。

　　④推薦嶺南園林(多維融資+訂單飽滿， 強勢基本面+絕對低估值標(biāo)的， 控股股東、董監(jiān)高增持彰顯信心)，東方園林(停牌)(規(guī)范化的PPP龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)，在手訂單營收比超10倍)。

　　銷售提速+庫存降低新開工有支撐，利好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈(全裝修、裝配式建筑)。

　　1)1-6月房地產(chǎn)投資5.55萬億，同比名義增長9.7%，增速比1-5月回落0.5個百分點，其中住宅投資3.9萬億，同比+13.6%，增速回落0.6個百分點；1-6月房屋新開工面積/竣工面積為9.58/3.7億平米，同比+11.8%/-10.6%，房屋新開工面積增速比1-5月提高1個百分點，竣工面積降幅比1-5月擴(kuò)大0.5個百分點，地產(chǎn)企業(yè)土地購置面積1.1億平米，同增7.2%，增速比1-5月提高5.1個百分點，成交面積增長對未來新開工形成一定支撐。

　　2)1-6月房地產(chǎn)銷售面積7.7億平米，同增3.3%，其中住宅銷售面積同增3.2%；6月待售面積5.5億平米，較5月減少927萬平米，庫存維持低位。

　　3)①短期來看，土地購置提速+銷售回升+庫存低位的影響下，未來新開工面積仍有較大的韌性，新開工面積提速對利好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的全裝修及裝配式建筑；

　　②長期來看，全裝修板塊(受益全裝修政策及長租公寓等政策大力推行，我們判斷全裝修市場規(guī)模在2025年或?qū)⑦_(dá)萬億規(guī)模，目前全裝修市場規(guī)模僅3000億，未來8年CAGR將達(dá)到25%左右的中高速增長狀態(tài))、鋼結(jié)構(gòu)板塊(老齡化加速致使勞動力成本上行較快，建筑工業(yè)化迫在眉睫，我國新開工面積中裝配式建筑面積不足5%，距離2020年“15%”硬指標(biāo)空間尚大，未來四年CAGR超50%)未來增速有保障；

　　③首推全筑股份(訂單超預(yù)期增長、“量”與“質(zhì)”料繼續(xù)提升)/杭蕭鋼構(gòu)(鋼結(jié)構(gòu)住宅龍頭、資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)質(zhì))。

　　風(fēng)險提示：利率上行風(fēng)險、PPP落地風(fēng)險、相關(guān)標(biāo)的業(yè)績增速不及預(yù)期等。

 

《地產(chǎn)短期利好全裝修/裝配式 生態(tài)環(huán)保仍維系高景氣度》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0717/119976.htm