事件

　　2018年1-6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資55531億元，同比名義增長9.7%，增速比1-5月份回落0.5個百分點(diǎn)。1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積11085萬平方米，同比增長7.2%，增速比1-5月份提高5.1個百分點(diǎn)；土地成交價款5265億元，增長20.3%，增速提高4.3個百分點(diǎn)。1-6月份，商品房銷售面積77143萬平方米，同比增長3.3%，增速比1-5月份提高0.4個百分點(diǎn)。

　　點(diǎn)評

　　高基數(shù)下，銷售仍保持高增長。1-6月份，商品房銷售面積77143萬平方米，同比增長3.3%，增速比1-5月份提高0.4個百分點(diǎn)，單月銷售面積同比增速4.5%；商品房銷售額66945億元，增長13.2%，增速提高1.4個百分點(diǎn)，單月銷售額增速17.1%。在高基數(shù)的背景下，今年6月銷售額仍保持較高增長，超出市場預(yù)期。值得注意的是，4月后部分城市的預(yù)售證審批有所放松，很多城市都在穩(wěn)步推貨。此外融資收緊的大環(huán)境下，房企到位資金高位回落，更多的房企通過加快周轉(zhuǎn)速度、推貨節(jié)奏，以兌現(xiàn)現(xiàn)金流，后續(xù)銷售數(shù)據(jù)有望保持穩(wěn)定。

　　投資增速緩慢回落。2018年1-6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資55531億元，同比名義增長9.7%，增速比1-5月份回落0.5個百分點(diǎn)。6月單月投資增速8.4%，比上月回落1.4個百分點(diǎn)。新開工更多和房企未來成交預(yù)期有關(guān)，隨著銷售回暖，企業(yè)開工意愿加強(qiáng)，1-6月房屋新開工面積95817萬平方米，增長11.8%，增速提高1個百分點(diǎn)。此外，1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積11085萬平方米，同比增長7.2%，增速比1-5月份提高5.1個百分點(diǎn)，土地市場熱度有所回升，疊加新開工意愿較強(qiáng)，這將對開發(fā)投資數(shù)據(jù)構(gòu)成支撐，投資增速料降緩慢回落。

　　恐慌過后，龍頭地產(chǎn)股仍值得關(guān)注。目前地產(chǎn)板塊的估值已經(jīng)降到10倍左右，萬科、保利等主流地產(chǎn)股估值處于歷史低位。2014年銷售變差導(dǎo)致市場擔(dān)憂加劇，股價快速下行。但當(dāng)年結(jié)算主要是2012-2013年的項(xiàng)目，當(dāng)時銷售仍處在高位，EPS上行，二者綜合導(dǎo)致了2014年地產(chǎn)股的估值陷阱，當(dāng)年地產(chǎn)板塊的估值降至10倍以下。但與2014年相比，今年銷售去化率維持高位，銷售端保持較高增長，業(yè)績穩(wěn)定釋放，很難出現(xiàn)2014年的極端情況。短期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂較大，A股也出現(xiàn)明顯調(diào)整，恐慌過后，地產(chǎn)股的配置價值依然凸顯。

　　風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱；國內(nèi)房貸政策繼續(xù)收緊。

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