環(huán)保成為主旋律，警惕雙焦基差修復(fù)

觀點：上周焦煤焦炭1809合約漲跌交織，焦炭小幅上漲0.77%，焦煤下跌1.87%，走勢弱于成材。上周焦市承壓弱勢下行，河北、山西、山東等地區(qū)陸續(xù)完成焦炭第三輪100元/噸的降價，累計降幅250元/噸。焦企綜合開工率連續(xù)三周回升，西北、華東地區(qū)環(huán)保督查小組逐漸撤出開工率回升較為顯著。雖然近期焦價下滑，但值得注意的是煉焦副產(chǎn)品粗苯、硫酸銨價格均大幅上漲，煉焦成本下降在目前焦企利潤仍存的情況下，焦企送貨積極。上周鋼材庫存預(yù)期外減少，究其根本是由于唐山、武安停限產(chǎn)措施等環(huán)保限產(chǎn)政策大幅壓縮鋼材、焦炭供給，而非消費的好轉(zhuǎn)。目前徐州目前正在積極開展復(fù)產(chǎn)工作，未來焦炭供給會有適當(dāng)寬松，但綜合來看依舊不能扭轉(zhuǎn)環(huán)保高壓預(yù)期下供需雙弱的趨勢。建議投資者對于煤焦期貨走勢不必過于悲觀，在當(dāng)前環(huán)保限產(chǎn)作為市場主旋律的前提下，一旦鋼材期貨繼續(xù)走強必將帶動雙焦盤面完成基差修復(fù)。交易重點可圍繞做擴焦化利潤進行，只要環(huán)保政策維持高壓常態(tài)化，焦化利潤必將維持高位，買焦炭1809合約拋焦煤1809合約。

現(xiàn)貨情況：上周焦市承壓弱勢下行，河北、山西、山東等地區(qū)陸續(xù)完成焦炭第三輪100元/噸的降價，累計降幅250元/噸。澳洲中揮發(fā)煤價格持續(xù)下跌，累計下跌14美元至182.25美元/噸，這算成人民幣1453.41元/噸。近期召開那達(dá)慕大會，蒙煤通關(guān)量有所下降，價格相對穩(wěn)定。

價差情況：日照港準(zhǔn)一級冶金焦價格下跌100元至2300元/噸，13日收盤焦炭主力1809合約期現(xiàn)價差為-249元/噸左右，13日收盤焦煤主力1809合約期現(xiàn)價差在-379.07元/噸左右。(與澳洲中等揮發(fā)焦煤價差)

周度供需和庫存數(shù)據(jù)：上周焦炭四大港口庫存下降18萬噸至283.5萬噸，港口焦炭庫存繼續(xù)下降，部分貿(mào)易商為加快出貨會有降價銷售情況，目前日照港準(zhǔn)一級冶金焦成交價2050元/噸，和報價相差較大需要引起注意;上周煉焦煤港口庫存增加11.4萬噸至360.5萬噸。焦炭價格持續(xù)下跌，貿(mào)易商仍多在觀望，目前港口可售貨源較少，價格仍處于倒掛，但倒掛情況有所好轉(zhuǎn)。徐州鋼廠正積極開展復(fù)產(chǎn)工作，短期內(nèi)對焦炭需求會有所上升，但若焦企復(fù)產(chǎn)，焦價或?qū)⒊袎骸?/p>

本周策略：以震蕩格局思路對待，觀望為主。套利方面：看好環(huán)保預(yù)期下，做擴焦化利潤，買焦炭1809拋焦煤1809。

風(fēng)險點：宏觀因素沖擊，環(huán)保限產(chǎn)力度放松，煤焦基差修復(fù)狀況。

雙焦短期上行承壓 關(guān)注螺紋盤面指引

7 月 9 日-1 5 日當(dāng)周，本周國內(nèi)煉焦煤市場穩(wěn)中偏弱運行，成交情況一般，山西安澤地區(qū)部分低硫主焦價格小幅下調(diào)30元/噸，煤礦方面，鋼焦企業(yè)按需采購現(xiàn)象愈發(fā)凸顯，煤礦庫存漸增，個別煤企出現(xiàn)銷售壓力，部分焦煤銷售不暢，煤企心態(tài)較弱。下游方面，焦價累降150-250元/噸，主流地區(qū)第三輪降價陸續(xù)執(zhí)行，受此影響，部分焦企放緩煉焦煤采購節(jié)奏，降價壓力逐漸向上游轉(zhuǎn)移。本周Mysteel統(tǒng)計全國230家獨立焦企樣本：煉焦煤總庫存1333.17，減2.42，平均可用天數(shù)15.14天，減0.28天。短期來看，由于焦價的持續(xù)走弱，焦企采購積極性勢必受到一定影響，降價壓力逐漸向上游煉焦煤傳導(dǎo)，預(yù)期下周主流地區(qū)焦煤價格將繼續(xù)小幅走弱。

焦炭現(xiàn)貨市場弱勢運行，主流地區(qū)焦炭價格繼續(xù)下調(diào)100元/噸，累計跌幅達(dá)250元/噸。供應(yīng)方面，焦企產(chǎn)能利用率繼續(xù)上升，部分地區(qū)焦企雖收到環(huán)保督查預(yù)警，但預(yù)計時間將較晚，目前還未有明確方案或是政策落地，焦企生產(chǎn)暫不受影響;7月以來，環(huán)保對于焦化行業(yè)的整體力度明顯放松，高利潤刺激焦企供應(yīng)持續(xù)釋放。需求方面，高爐產(chǎn)能利用率僅微幅下降，焦炭消費水平仍在高位，但因后市預(yù)期及利潤分配等原因，鋼廠對采購高價焦炭資源仍報謹(jǐn)慎態(tài)度;唐山地區(qū)目前已有部分鋼廠明確表示將執(zhí)行限產(chǎn)，保留需求削弱預(yù)期。庫存方面，本周焦企庫存微增，鋼廠庫存微降，總庫存微降，仍未兌現(xiàn)前期的焦炭產(chǎn)耗失衡預(yù)期。綜合來看，目前三輪降價仍然基于上下游間讓利，去風(fēng)險等行為，產(chǎn)耗實際變化以及心態(tài)轉(zhuǎn)變將對后續(xù)市場產(chǎn)生較為明顯的影響，下周焦價繼續(xù)下降可能性大。本周Mysteel港口焦炭庫存：天津港60減3，連云港4.5平，日照港101減7，青島董家口港118減8(單位：萬噸)

觀點： 唐山限產(chǎn)壓制需求 焦炭弱勢運行

(1)從山西省大氣污染防治工作領(lǐng)導(dǎo)組辦公室獲悉，山西省決定從本月起開展焦化行業(yè)環(huán)保整改達(dá)標(biāo)排放“回頭看”專項行動，焦化企業(yè)未按要求建設(shè)污染防治設(shè)施的，將追究相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任。

(2)樣本鋼廠、獨立焦化廠的焦炭庫存均有所上升，鋼廠庫存可用天數(shù)已恢復(fù)至合理區(qū)間，采購需求減弱，有意控制接貨量、打壓焦價。

(3)期貨本周寬幅震蕩運行，基差持續(xù)修復(fù)，天津港準(zhǔn)一級相對 09 合約升水大幅縮減至 169 元。

邏輯：唐山限產(chǎn)方案落地，焦企延長出焦時間至 36 小時，對焦價形成一定支撐，但對整體供給影響有限，目前焦?fàn)t產(chǎn)能利用率維持相對高位，徐州復(fù)產(chǎn)落實前預(yù)計焦炭供應(yīng)以穩(wěn)為主;主流鋼廠到貨良好，焦化廠、鋼廠庫存持續(xù)增多，預(yù)計唐山限產(chǎn)對鋼企的影響更大，將壓制焦炭需求;目前第三輪提降已被部分焦企接受，焦企新增訂單不足情況下，短期內(nèi)接受提降范圍有望繼續(xù)擴大。期貨方面，受貿(mào)易摩擦加碼和唐山限產(chǎn)消息交替影響，09 合約本周寬幅震蕩，預(yù)計短期呈寬幅震蕩運行為主。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險因素：終端鋼材需求超預(yù)期;焦化環(huán)保力度加大(上行風(fēng)險);焦企復(fù)產(chǎn)壓力增強，下游需求持續(xù)走弱(下行風(fēng)險)。

觀點： 需求不佳 焦煤繼續(xù)承壓運行

(1)山東省煤礦安全監(jiān)察局 7 月 11 日發(fā)布的最新調(diào)度數(shù)據(jù)顯示，6 月份山東省煤礦生產(chǎn)原煤 1152.5 萬噸(調(diào)度數(shù))，同比減少 97.7 萬噸，下降 7.81%。 2018 年 1-6 月份，山東全省煤礦生產(chǎn)原煤 6460.6 萬噸(調(diào)度數(shù))，同比減少 17 萬噸，下降 0.26%。

(2)本周焦煤整體庫存繼續(xù)上漲，焦煤市場疲態(tài)盡顯，下游需求不佳，煤礦新訂單不足，出貨多以前期訂單為主，高價焦煤價格走弱。

(3)期價跟隨焦炭和鋼材震蕩下行，澳洲中揮發(fā)煤相對 09 合約基差大幅縮減至 307.9 元。

邏輯： 下游焦企多看跌原料市場，偏向于小單采購，煤礦新增訂單情況較差;而煉焦煤整體供給仍充足，供需寬松格局下，較充裕的高硫煤種價格持續(xù)下行，部分高價低硫煤調(diào)價頻繁;焦炭利潤尚可、焦煤前期漲幅不及焦炭等因素也會在一定程度上支撐煤價。綜合來看，受下游接貨不佳影響，焦煤繼續(xù)承壓，短期以穩(wěn)中偏弱運行為主。期貨方面，受期貨深貼水影響，09 合約低位有一定支撐，本周寬幅震蕩為主，預(yù)計短期呈寬幅震蕩走勢。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險因素：環(huán)保限產(chǎn)、終端鋼材需求超預(yù)期(上行風(fēng)險);焦炭利潤壓縮(下行風(fēng)險)。

焦炭：現(xiàn)貨第三輪下調(diào)，累積250。利潤迅速回落，但仍處于高位，開工再度觸及上沿。短期環(huán)保將從內(nèi)蒙轉(zhuǎn)向山西，同時徐州復(fù)產(chǎn)有望啟動，長期關(guān)注藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)執(zhí)行力度。庫存端仍對焦炭利空，鋼廠高位主動去庫，焦企累積。大環(huán)保VS需求利空，短期仍以震蕩為主。

焦煤：現(xiàn)貨弱勢，煤礦庫存持續(xù)累積，焦炭累跌三輪后壓力傳導(dǎo)至焦煤。下游庫存高位下，補庫動力較弱，疊加環(huán)保需求利空，焦煤仍將是黑色中最弱勢品種，可作為空頭對沖配置。技術(shù)維持空頭排列，關(guān)注1100阻力位。

焦炭：本周唐山市大氣污染減排攻堅行動即將正式開展，高爐及豎爐限產(chǎn)較為嚴(yán)格，疊加邯鄲等地高爐檢修有所增加，焦炭需求減弱的預(yù)期較強。供給方面，目前噸焦盈利尚好，焦企開工仍較為積極，上周焦企綜合開工率79.48%，周環(huán)比大漲 2.03%，焦炭供應(yīng)有所增加。同時中下游環(huán)節(jié)焦炭庫存較為充足，鋼廠采購需求偏弱，鋼廠繼續(xù)打壓焦炭采購價格的意愿仍無減弱傾向。不過，徐州地區(qū)鋼廠復(fù)產(chǎn)，疊加藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)影響范圍擴大，第二階段環(huán)保“回頭看”重點影響汾渭平原地區(qū)，焦企三季度環(huán)保壓力或繼續(xù)趨嚴(yán)，對焦價有所支撐。綜合看，焦炭基本面多空交織，走勢偏震蕩，建議單邊暫時觀望，仍以組合思路為主，可繼續(xù)持有買 J1901-賣 JM1901 套利組合。

焦煤：上周煤監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于進一步深化依法打擊和重點整治煤礦安全生產(chǎn)違法違規(guī)行為專項行動的通知》，河北、山西地區(qū)煤礦陸續(xù)開啟安全檢查，焦煤供應(yīng)或?qū)⑹芟蓿�且徐州地區(qū)部分鋼廠全面復(fù)產(chǎn)，焦煤需求邊際改善，對焦煤價格有一定支撐。不過，隨著內(nèi)蒙環(huán)保檢查的結(jié)束，部分前期停產(chǎn)整頓的煤礦逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，礦方開工仍處于高位，焦煤供應(yīng)有所增加。并且近期下游行業(yè)環(huán)保趨嚴(yán)，本周唐山市為期 43 天的大氣污染減排攻堅行動將正式展開，高爐限產(chǎn)較為嚴(yán)格，疊加焦價持續(xù)偏弱，焦企盈利收縮后對焦煤的采購需求減弱，焦煤需求趨弱概率較大。同時，中下游環(huán)節(jié)焦煤庫存偏高，對煤價亦有較強壓制作用。綜合看，焦煤基本面偏弱，走勢屬于黑色板塊中最疲弱的。單邊暫時觀望，可將焦煤作為主要的空頭配置。

基本面較弱 雙焦回落

周五夜間，焦炭1809低位開盤，震蕩運行，報收2017，下跌39，跌幅1.9%。上周全國獨立焦企綜合開工率繼續(xù)小幅回升，高利潤刺激下焦企開工積極，焦企焦炭庫存小幅累積，基本面走弱疊加成材下行，焦炭走跌，建議反彈做空為主。

周五夜間，焦煤1809低位震蕩，報收1132.5，下跌11.5，跌幅1.01%。短期來看，焦炭現(xiàn)貨價格走弱打壓焦煤價格。目前焦煤期貨貼水幅度較深，低位有一定支撐，建議短線操作。

焦煤周五夜盤上漲2.5元，至1132.5元，漲幅0.22%。焦炭下跌9元，至2017元，跌幅0.44%。海關(guān)總署7月13日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年6月，我國進口煤及褐煤2546.7萬噸，同比增長17.9%。1-6月累計進口煤及褐煤14618.7萬噸，同比增長9.9%。6月我國出口焦炭及半焦炭95.8萬噸，同比增長36.86%;1-6月累計出口焦炭及半焦炭479.3萬噸，同比增長16.9%。

國內(nèi)煉焦煤市場暫時持穩(wěn)。焦價近期持續(xù)下跌以及環(huán)保結(jié)束煤礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強，煤企心態(tài)偏弱，焦煤價格仍有下調(diào)可能。同時進口焦煤庫存已達(dá)到高位警戒線，處于近一年內(nèi)的高位水平，幾大港口進口焦煤庫存連續(xù)五周出現(xiàn)快速上升，上周的總庫存增長11.4至360.5萬噸。焦炭現(xiàn)貨市場延續(xù)弱勢，華東代表鋼廠下調(diào)焦炭采購價100元/噸，唐山地區(qū)多數(shù)鋼廠跟降。供應(yīng)方面，焦企產(chǎn)能利用率繼續(xù)上升，環(huán)保力度仍弱，焦企庫存稍有累積。高爐方面，產(chǎn)能利用率微降，唐山地區(qū)限產(chǎn)預(yù)期使得采購偏謹(jǐn)慎。綜合來看，短期內(nèi)下游議價優(yōu)勢仍然明顯，焦價繼續(xù)下跌可能性大。雙焦小幅動蕩，成交走弱。焦煤目前仍處低位，現(xiàn)貨供需面利空居多，今日繼續(xù)看回調(diào)，建議進行短空操作，關(guān)注下方1125支撐。焦炭低開后繼續(xù)走弱，近期走勢將以震蕩整理為主，今日觀察下方2010支撐能否站穩(wěn)，可以等反彈適當(dāng)布局空單。