7月觀點(diǎn)：堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)龍頭，中報(bào)有望持續(xù)支撐

　　維持板塊“超配”評(píng)級(jí)。結(jié)合目前市場(chǎng)風(fēng)格，首先仍關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局占優(yōu)/商業(yè)模式可復(fù)制，且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較確定的優(yōu)質(zhì)白馬品種，建議調(diào)整中逐步增配中國(guó)國(guó)旅( 免稅龍頭，未來(lái)有望完成國(guó)內(nèi)外機(jī)場(chǎng)市內(nèi)布局)、宋城演藝(演藝龍頭，寧鄉(xiāng)成功彰顯二三四線(xiàn)旅游演藝市場(chǎng)潛力)、錦江股份/首旅酒店(酒店龍頭，加盟擴(kuò)張支撐業(yè)績(jī))；若后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格相對(duì)靈活，可兼顧基本面改善較確定，業(yè)績(jī)彈性較大的：騰邦國(guó)際(出境游龍頭，大力布局新興目的地&始發(fā)地)、三特索道(業(yè)績(jī)改善，布局二三四線(xiàn)城市周邊休閑游)、眾信旅游等，中長(zhǎng)期穩(wěn)健亦可關(guān)注中青旅(烏鎮(zhèn)、古北系周邊親子休閑度假的良好目的地)。從中線(xiàn)發(fā)展趨勢(shì)、短期業(yè)績(jī)確定性、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和估值情況，個(gè)股重點(diǎn)推薦中國(guó)國(guó)旅、宋城演藝、錦江股份、首旅酒店、騰邦國(guó)際、三特索道、眾信旅游、中青旅等。

　　中報(bào)前瞻：龍頭助力，預(yù)計(jì)旅游重點(diǎn)公司18H業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望30%+

　　結(jié)合我們對(duì)旅游上市公司的持續(xù)跟蹤，我們預(yù)計(jì)重點(diǎn)公司2018年中報(bào)業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)有望30%+，其中權(quán)重股免稅龍頭中國(guó)國(guó)旅(預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50%+)、酒店龍頭錦江股份(扣非增長(zhǎng)30%+)、首旅酒店(預(yù)計(jì)中報(bào)增長(zhǎng)30%+)是主力，同時(shí)，騰邦業(yè)績(jī)大增(預(yù)計(jì)中報(bào)增35%)，三特索道預(yù)計(jì)扭虧為盈貢獻(xiàn)力量。

　　6月旅游板塊跑贏大盤(pán)1.17%，板塊整體防御性較強(qiáng)

　　6月旅游板塊整體下跌6.49%，跑贏大盤(pán)1.17pct。重點(diǎn)公司月度下跌0.16%，跑贏大盤(pán)7.50pct。其中有基本面支撐的行業(yè)龍頭(國(guó)旅、首旅、錦江等)防御性較好，相對(duì)抗跌；小盤(pán)股表現(xiàn)明顯分化，大連圣亞、金陵飯店等漲幅靠前。

　　子行業(yè)：5、6月表現(xiàn)相對(duì)平淡，細(xì)分行業(yè)仍有支撐

　　免稅：上半年海南離島免稅銷(xiāo)售額同增24%，轉(zhuǎn)化率提升是重要因素，5、6月單月同比增速略有所放緩(+23%/+17%)，但高基數(shù)下仍可圈可點(diǎn)；�？�+瓊海市內(nèi)免稅店預(yù)期再起，中免海免或可合作；海港離島提貨后續(xù)有望放寬。演藝：花房重組；寧鄉(xiāng)開(kāi)業(yè)一年接待游客400萬(wàn)人次，超預(yù)期彰顯二三線(xiàn)演藝市場(chǎng)潛力；宋城主業(yè)迎來(lái)新一輪項(xiàng)目復(fù)制擴(kuò)張周期，18-20年預(yù)計(jì)9個(gè)項(xiàng)目有望落地。酒店：5月RevPAR同比增速較4月略有放緩，預(yù)計(jì)6月酒店表現(xiàn)或有望好于5月(參考航空上座率等)；酒店龍頭加盟擴(kuò)張趨勢(shì)良好支撐業(yè)績(jī)。出境游：國(guó)際航線(xiàn)客運(yùn)量6月增速16.4%，環(huán)比略放緩，但仍處于近兩年相對(duì)高位。

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