油價下跌并非完全來自市場對貿(mào)易戰(zhàn)的擔憂

市場要聞與重要數(shù)據(jù)

1. WTI 8月原油期貨收跌0.05美元，跌幅0.07%，報70.33美元/桶;布倫特9月原油期貨收漲1.05美元，漲幅1.43%，報74.45美元/桶;上期所原油期貨主力合約SC1809夜盤收跌1.14%，報494.70元;NYMEX 8月汽油期貨收漲0.5%，報2.0717美元/加侖;NYMEX 8月取暖油期貨收漲1.1%，報2.1231美元/加侖。

2. IEA月報：今年6月OPEC原油產(chǎn)量達到四個月高位的3187萬桶/日，增長18萬桶/日。維持2018年全球石油需求增長預期140萬桶/日。將2018年OPEC原油需求預估上調(diào)10萬桶/日至3200萬桶/日，將2019年需求下調(diào)10萬桶/日至3140萬桶/日。將2018年非OPEC原油供應預估下調(diào)7萬桶/日至6020萬桶/日，2019年預估持于6200萬桶/日不變。沙特6月原油產(chǎn)量增加43萬桶/日至1046萬桶/日。伊朗原油出口“下滑幅度可能明顯大于前一輪制裁時的120萬桶/日”。因出現(xiàn)供應危機，全球閑置產(chǎn)能緩沖“或已達到極限”。沒有看到任何其他地區(qū)出現(xiàn)產(chǎn)量增長來緩解市場緊張局面的跡象。較低的閑置產(chǎn)能可能繼續(xù)支撐油價。油價走高可能對石油需求增長造成明顯沖擊。

3. 美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)：上調(diào)NYMEX WTI原油期貨8月合約保證金10.2%，至3250美元/手合約，此前為2950美元/手合約。上調(diào)ICE布倫特原油期貨7月合約保證金17.6%，至3500美元/手合約，此前為2975美元/手合約。上調(diào)RBOB汽油期貨8月合約保證金15.9%，至4000美元/手合約，此前為3450美元/手合約。上調(diào)NYMEX天然氣期貨8月合約保證金20%，至3900美元/手合約，此前為3250美元/手合約。

4. 據(jù)路透：利比亞石油公司解除EL Feel油田的不可抗力，該油田在護衛(wèi)隊薪資糾紛解決后重新開始運營，兩天內(nèi)原油產(chǎn)量料將到達5萬桶/日，3天后達到7.2萬桶/日。

5. 據(jù)外媒：阿爾及利亞原油產(chǎn)量增加2.6萬桶/日至108萬桶/日。

6. 阿塞拜疆能源部：阿塞拜疆6月產(chǎn)油量為79.2萬桶/日，此前為80.1萬桶/日。

投資邏輯

本次油價下跌伴隨著原油月差的回落，目前布倫特首次行價差已經(jīng)跌至平水，WTI月差也高位回落，不過裂解價差得到修復，我們認為本次的大幅調(diào)整，非美地區(qū)的實貨市場偏弱是重要的驅動因素，并非完全來自市場對貿(mào)易戰(zhàn)的擔憂，未來仍需要密切關注庫存以及浮倉變化情況。

策略：多SC空Oman或多SC空Brent

風險點：人民幣匯率大幅升值，巴士拉OSP大幅下調(diào)

OPEC原油產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高 油價震蕩下跌

昨日 INE 原油 1809 主力合約震蕩下跌，近期外盤回調(diào)波及內(nèi)盤。利比亞宣布重新開放東部港口與油田，將逐步恢復出口。OPEC發(fā)布月報顯示，6 月份原油產(chǎn)量有所增加，其中沙特產(chǎn)量高于其OPEC產(chǎn)量目標，而委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量有所下降。IEA 月報也表示主要產(chǎn)油國有產(chǎn)量增加跡象，這將有助于緩解全球供應壓力。整體來看，OPEC 正逐步增加產(chǎn)量將有助于修復供應缺口，同時地緣沖突緩解對油價支撐逐漸減弱，INE 原油下方關注 20 日均線支撐。

邏輯：利比亞方面，自前日利比亞石油公司宣布恢復東部五個油港出口，“努力最大化產(chǎn)量以彌補過去四周損失”，并承諾妥善解決收入分配問題后，昨日首艘油輪已經(jīng)開始兩港裝載 10 萬桶原油出口。同時由于保安罷工問題自二月關閉的西部 El Feel 油田昨日宣布重啟，將在兩日達到 5萬桶/日，三天后恢復至 7.2 萬桶/日。加拿大方面，syncrude 油砂加工裝置初步計劃 7 月底重啟，9 月完全恢復。供需方面，三大機構六月月報預計 2018 年下半年市場對歐佩克原油需求為3169、3195、3344 萬桶/日;2019 年為 3186、3150、3220 萬桶/日。二手數(shù)據(jù)統(tǒng)計的歐佩克六月產(chǎn)量 3233 萬桶/日，環(huán)比增加 17 萬桶/日。

期貨方面，前日油價大幅下行，昨日寬幅震蕩下探回升。利空主要來自利比亞供應回歸及中美貿(mào)易戰(zhàn)升級;利多來自美原油庫存大幅下滑及供應增速實質(zhì)放緩。短期來看，油價反應略微過激，催化劑或來自高位加倉多單擠兌止損離場;若貿(mào)易戰(zhàn)未引發(fā)宏觀系統(tǒng)風險，對油價短期沖擊有限。實質(zhì)壓力來自利比亞供應回歸，月底加拿大復產(chǎn)或誘發(fā) WTI 貼水加深引領的再度下行。中期來看，三季度需求旺季及伊朗潛在供應下行風險邏輯未變，若深跌仍可關注階段性買入機會。關注美國對伊朗制裁及沙特增產(chǎn)落實情況。

策略建議：1.絕對價格：短期油價反應過激，大幅下行后或需休整消化;供應中斷陸續(xù)回歸后，仍將存在一定壓力。中期關注需求旺季推動去庫帶動回調(diào)做多機會，長期關注增產(chǎn)到位需求走弱后季節(jié)低位。2. 跨區(qū)價差：夏季開工上行，美油增速放緩，庫欣維持去庫，短期價差或維持低位;但需關注加拿大復產(chǎn)對 WTI 貼水加深的事件性壓力。秋季檢修高峰，庫欣轉為累庫，若物流瓶頸無法得到良好疏通擴容，中期價差或再度走擴。3. 跨品種價差：前期持續(xù)走弱汽柴價差拐點已現(xiàn)，關注夏季汽油需求旺季帶動繼續(xù)走強空間。4. 內(nèi)外盤價差：關注人民幣貶值、EFS 收窄、及首月交割窗口臨近帶動的 SC/Brent 比價階段性上行空間。

風險因素：額外供應中斷風險;宏觀金融系統(tǒng)風險

【外盤表現(xiàn)】

Brent 原油期貨上一交易日結算價：74.45美元/桶，升1.05美元/桶或環(huán)比1.43%;WTI 原油期貨上一交易日結算價：70.33美元/桶，跌0.05美元/桶或環(huán)比0.07%;布倫特原油與WTI原油期貨價差：4.12美元/桶。

【重要資訊】

國際能源署(IEA)公布月度原油市場報告顯示，2019年全球原油需求增速預期為140萬桶/日，此前為140萬桶/日;2018年歐佩克原油需求預估為3200萬桶/日，此前預估均值為3190萬桶/日;2019年歐佩克原油需求預估為3140萬桶/日，此前預估均值為3160萬桶/日;2018年非歐佩克原油供應預估下調(diào)7萬桶/日至6020萬桶/日，2019年維持在6200萬桶不變。

沙特6月原油產(chǎn)量增加43萬桶/日至1046萬桶/日，沙特6月閑置產(chǎn)能降至158萬桶/日，5月為202萬桶/日。伊朗原油出口降幅或超過120萬桶/日，降幅遠超此前受到制裁的水平。由于伊朗、委內(nèi)瑞拉出口下降，中國、印度可能面臨原油來源的大挑戰(zhàn)。另外，6月歐佩克原油產(chǎn)量升至4個月高位的3187萬桶/日，世界閑置原油產(chǎn)能可能會消耗殆盡，閑置產(chǎn)能的下降可能將持續(xù)鞏固油價。

美國特朗普政府公布進一步對華加征關稅清單，擬對約2000億美元中國產(chǎn)品加征10%的關稅，涉及海產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、水果、日用品。美國政府官員表示，新的征稅商品清單將有兩個月的公開意見征求期。

歐盟支委會下調(diào)今年經(jīng)濟增產(chǎn)預期，執(zhí)委會估計今年歐元區(qū)19個GDP增長率為2.1%，低于前值2.3%，2019年經(jīng)濟增長率將進一步減緩至2.0%，與上次持平。調(diào)降的主要原因在于美國貿(mào)易爭端以及原油價格高企。

【策略】：短期(1 -2 weeks)布油72-73區(qū)間，美油69-70區(qū)間支撐力度較強，周三大跌，利空釋放，再往下的空間暫時來看比較有限，可做反彈行情的布局，逢低介入多單;中期(1-3 months),WTI 在70.5-79.5區(qū)間，布倫特在75-85區(qū)間波動。

貿(mào)易戰(zhàn)擔憂短期緩解，原油短期企穩(wěn)

要點：

1、 原油期貨價格: SC:494.7元/桶(-1.14%);WTI:70.35元/桶(-0.04%);BRENT：74.32美元/桶(+0.46%)。

2、 行業(yè)要聞：

(1)美國7月6日當周EIA原油庫存 -1263.3萬桶，創(chuàng)2016年9月份以來最大單周降幅，預期 -378.8萬桶，前值 +124.5萬桶。庫欣地區(qū)原油庫存 -206.2萬桶，前值 -211.3萬桶。汽油庫存 -69.4萬桶，預期 -100萬桶，前值 -150.5萬桶。精煉油庫存 +412.5萬桶，預期 +100萬桶，前值 +13.4萬桶。精煉廠設備利用率 -0.4%，預期 +0.1%，前值 -0.4%。

(2)美方公布了對2000億美元中國輸美產(chǎn)品征收10%關稅的建議產(chǎn)品清單，征求公眾意見。這個征求意見的過程將持續(xù)兩個月左右時間，8月30日完成流程。中國外交部回應美方發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn) ：這是單邊主義與多邊主義、保護主義與自由貿(mào)易、強權與規(guī)則之戰(zhàn)，外交部發(fā)言人華春瑩表示，今天上午商務部發(fā)言人已就此發(fā)表談話，表明了中方的嚴正立場。我想再次強調(diào)，美方行為是典型的貿(mào)易霸凌主義。中方將作出必要反制，堅決維護自身正當合法權益。這是一場單邊主義與多邊主義，保護主義與自由貿(mào)易，強權與規(guī)則之戰(zhàn)。中方將和國際社會一道，站在歷史正確一邊，共同維護多邊貿(mào)易體制和規(guī)則。商品市場受此影響全線大跌。

(3)消息人士：印度6月自伊朗原油進口下跌15.9%;印度6月自伊朗原油進口為59.28萬桶/日，上個月為70.52萬桶/日。美國總統(tǒng)特朗普要求全球各國在11月4日的最后期限到來之前停止從伊朗進口原油。而美國主要盟國已經(jīng)開始遵命行事，如果沒有特別豁免，日本將在9月份接收最后一船來自伊朗的原油。而韓國方面則更可能把停止進口時間提前到7月底。韓國能源研究機構的研究院表示，雖然伊朗在韓國的能源供給版圖上占有非常重要的地位，但是在美方高壓之下，該國也只得忍痛遵命，另尋原油來源。而預計特朗普的伊朗石油禁令將會令全球消失至少80-100萬桶的石油產(chǎn)能，雖然沙特及其海灣盟國已經(jīng)承諾增產(chǎn)以補上缺口，但市場對供應不足的顧慮卻已持續(xù)存在利比亞石油公司稱，在一個武裝派系交出對東部石油港口的控制權后，將解除這些港口的不可抗力狀態(tài)，接下來幾個小時內(nèi)生產(chǎn)和出口將恢復正常水平。上個月，當?shù)厮膫�港口的出口就被封鎖，導致每日85萬桶石油生產(chǎn)被關閉。

小結

IEA昨晚發(fā)布的最新報告警告稱OPEC可能要動用所有的剩余產(chǎn)能才能勉強彌補斷供缺口;OPEC昨天則稱由于非歐佩克產(chǎn)量存在—例如美國頁巖油，全球產(chǎn)量供給將完全足以應付明年全球需求�；ㄆ煅袌蠓Q昨天的油市大跌有很大的程序化交易止損成份在內(nèi)，因此現(xiàn)在是個進場抄底的良機。日韓煉廠紛紛確認會退出伊朗市場，而印度最大煉廠Indian Oil Corp也表示會將原本的伊朗采購量逐漸轉移到美國,但從IOC目前公布的“未來3到6個月買3到4船油”的量來看，頗有些杯水車薪。

中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，市場擔憂全球經(jīng)濟增長前景會因此而遭受重創(chuàng)。利比亞宣布產(chǎn)量恢復，宣布四個港口重啟，預計近期供給將恢復至90萬桶/日以上;在布魯塞爾出席北約峰會的川普總統(tǒng)，攻擊德國向俄羅斯買管道氣無助于解決美歐之間的貿(mào)易赤字，反而會令歐洲更加依賴于俄羅斯的能源，市場擔憂貿(mào)易戰(zhàn)會從中美之間進一步擴散到全球范圍。全球成品油裂解價差繼續(xù)走弱。昨日貿(mào)易戰(zhàn)擔憂短期緩解，或有抄底者介入或會短暫企穩(wěn)，但貿(mào)易戰(zhàn)擔憂的殺傷力不可小視，后期繼續(xù)走弱概率較大，建議多單逐步逢高離場，觀望為宜。

價差方面，Brent價差昨日出現(xiàn)0.6美元的contango，北海DFL出現(xiàn)顯著跌幅。WTI首次行價差一度跌破1美元。更體現(xiàn)實貨供求面的價差繼續(xù)走弱，無視EIA創(chuàng)紀錄的1200多萬桶下降的利好，是值得警惕的信號。Brent-WTI價差4美元左右。美國國內(nèi)區(qū)域價差方面MEH/WTI仍在2美元左右，Midland/WTI創(chuàng)下14.75的近期新高。

油價遭遇“黑色星期三”，美油收跌4.85%，布油收跌5.95%，此前利比亞石油公司恢復對東部油港的控制權，這是油價下跌的導火索，同時，美國考慮對某些實行豁免，讓他們免受懲罰地進口伊朗原油，緩解了伊朗原油供給減少的擔憂，且6月歐佩克原油產(chǎn)量錄得增長，同時美元強勢走高也加大了油價下行空間，美國原油庫存下跌也未能挽回頹勢。另外，中美貿(mào)易緊張形勢遠超市場預期，雖然距離落地還有一段確認時間，但引入更多關稅本身還是會對全球需求和經(jīng)濟增速產(chǎn)生不利影響，目前供需兩端對油價都產(chǎn)生不利影響，短期波動加劇，建議投資者暫且離場觀望。

兩市油價走勢背離，原油建議等待新增驅動

兩市油價再度出現(xiàn)背離態(tài)勢，IEA 月報顯示，全球原油產(chǎn)能基本觸及極限水平，難有更多閑置產(chǎn)能去解決供應收緊問題，而這令市場再度開始擔憂，即使利比亞供應有所恢復，但仍難以覆蓋潛在的伊朗、委內(nèi)瑞拉等國的損失，布倫特因此大幅反彈，WTI 則仍在低位徘徊，全球原油供應中斷風險依舊存在，閑置產(chǎn)能不足問題也未有效解決，同時美油庫存大幅下滑、產(chǎn)量保持不變也預示美國國內(nèi)供應遇瓶頸，因此不宜對油價過分悲觀，建議等待新的指引，新單宜觀望。強勁的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)、貿(mào)易戰(zhàn)擔憂等因素仍令美元處于高位，短期內(nèi)貴金屬上方壓力難以完全解除，貴金屬或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩狀態(tài)，當前的低價位令貴金屬的配置價值有一定體現(xiàn)，可持有部分貴金屬對沖美元下行、全球經(jīng)濟回落風險。

單邊策略建議：合約：AU1812;方向：多;動態(tài)：持有;入場價：272.25;

組合策略建議：合約：多 WTI1808-空 BRENT1809;動態(tài)：持有;入場價：65.61/74.49。

原油增產(chǎn) 油價短期或回調(diào)調(diào)整

周四原油期貨價格大幅下跌，基本面， 國際能源署數(shù)據(jù)顯示，沙特阿拉伯6月份日均原油產(chǎn)量增加43萬桶，這證實沙特阿拉伯在獲得歐佩克同意之前就已經(jīng)重啟閑置產(chǎn)能。由于擔心中美貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)需求增長減緩，加之利比亞重新開放四個石油出口港，該國原油日產(chǎn)量可能會回到每日85萬桶，引發(fā)原油期貨近期快速回調(diào)。技術面，SC1809合約短期或維持回落調(diào)整。操作建議：前期空單可輕倉持有。

隔夜消息：

1、 美國6月CPI同比上漲2.9%，創(chuàng)下2012年2月以來最大升幅。剔除波動較大的食品和能源部分，核心CPI環(huán)比上漲0.2%，與前值持平;核心CPI同比上漲2.3%，為2017年1月以來最大升幅。預計緊縮的勞動力市場和原材料成本的上漲將推動明年通脹上升，其中制造業(yè)正面臨成本的上升，部分原因是特朗普政府對部分進口產(chǎn)品征收關稅。美國上周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)降至21.4萬人，低于市場預期，為5月初以來的最低水平，表明勞動力市場狀況依然強勁。歐央行紀要：經(jīng)濟對QE的依賴逐漸減弱，低利率將維持至達成通脹目標。

2、 IEA月報：全球石油供給緩沖能力吃緊，可能瀕臨極限。維持2018年全球石油需求增長預期140萬桶/日。伊朗原油出口“下滑幅度可能明顯大于前一輪制裁時的120萬桶/日”。

投資策略：

隔夜，外盤原油再創(chuàng)新低后反彈，Brent低點錄得72.67美元，但仍未跌破前期震區(qū)間下沿，上方關注反彈高點連成的下行壓力線的阻力，下方關注72.35美元附近支撐，有效跌破后可跟空，下方重要支撐位于70美元關口附近。