玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)高位震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅波動(dòng);淀粉現(xiàn)貨繼續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)，部分廠家上調(diào)10-20元/噸。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)高位震蕩運(yùn)行，近月持倉(cāng)下降，遠(yuǎn)月持倉(cāng)小幅增加。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，接下來(lái)市場(chǎng)重點(diǎn)跟蹤臨儲(chǔ)拍賣(mài)成交與出庫(kù)情況來(lái)判斷舊作實(shí)際供需缺口，并結(jié)合新作產(chǎn)量前景來(lái)預(yù)估下一年度供需格局;對(duì)于淀粉而言，后期重點(diǎn)關(guān)注季節(jié)性旺季和華北成本支撐兩個(gè)方面的走向，我們傾向于9月淀粉期價(jià)存在高估。

策略：建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮到繼續(xù)持有前期9月合約玉米或淀粉空單。

風(fēng)險(xiǎn)：收拋儲(chǔ)政策、環(huán)保政策與補(bǔ)貼政策

多空交織 玉米震蕩走勢(shì)

12 日，連盤(pán)玉米 1901 合約繼續(xù)震蕩整理，午后收于十字星，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格大多穩(wěn)定，個(gè)別偏強(qiáng)震蕩。下周玉米拍賣(mài) 800 萬(wàn)噸的的公告再出，在玉米拋儲(chǔ)季的大背景下，短期內(nèi)玉米上漲幅度有限。自 4 月 12 日臨儲(chǔ)拍賣(mài)到 7 月 6 日當(dāng)周，臨儲(chǔ)玉米累計(jì)成交高達(dá) 5116.9 萬(wàn)噸，目前仍有大量玉米尚未出庫(kù)，短期內(nèi)已成交的玉米將陸續(xù)出庫(kù)，玉米市場(chǎng)供應(yīng)壓力依舊很大。需求方面，受暴雨影響，上周生豬價(jià)格止跌上漲，但需求依舊疲軟，繼續(xù)上漲動(dòng)能不足，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性不佳，生豬養(yǎng)殖需求短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性改善。中美貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)升溫，農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格上漲，高粱價(jià)格較月初上漲明顯，利好玉米。運(yùn)費(fèi)方面，未來(lái)一個(gè)月臨儲(chǔ)成交的玉米將集中出庫(kù)，夏季瓜果運(yùn)輸增加，使得屆時(shí)運(yùn)力緊張帶來(lái)的運(yùn)費(fèi)上漲增加玉米成本，但運(yùn)力較前期略有緩解，玉米出庫(kù)量繼續(xù)增加，利空玉米市場(chǎng);2017 年玉米所剩無(wú)幾，優(yōu)質(zhì)玉米稀缺性進(jìn)一步挺價(jià)玉米，隨著后期 2015 年玉米成為拍賣(mài)主力，屆時(shí)玉米價(jià)格或上漲�？傮w來(lái)說(shuō)，玉米供需寬松仍存，短期內(nèi)由于玉米出庫(kù)量較大，玉米上漲動(dòng)力也不充足，短期維持震蕩走勢(shì)。中長(zhǎng)期依舊堅(jiān)定看好玉米。

12 日，淀粉 1809 合約偏弱震蕩，國(guó)內(nèi)玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格大多穩(wěn)定，局部繼續(xù)上漲。目前玉米淀粉需求轉(zhuǎn)暖，提貨速度有所增加，但市場(chǎng)貨源依舊較為充足，這也是抑制淀粉上漲的主要因素。但總體來(lái)說(shuō)，7、8 月份，華北地區(qū)淀粉企業(yè)季節(jié)性檢修，屆時(shí)行業(yè)開(kāi)工率將下降，供需寬松格局將有所緩解。并且由于前期淀粉提價(jià)，并且南方多地降雨抑制淀粉需求，下游采購(gòu)保持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，因而前期淀粉市場(chǎng)總體上出現(xiàn)了旺季不旺的情況，需求旺季推遲，淀粉企業(yè)不愿意低價(jià)銷(xiāo)售高庫(kù)存淀粉，在一定程度上支撐淀粉價(jià)格。受到中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，玉米副產(chǎn)品價(jià)格大多上漲，利好淀粉�？傮w來(lái)說(shuō)，目前淀粉市場(chǎng)多空交織，但迎來(lái)淀粉需求旺季，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，短期淀粉偏強(qiáng)震蕩為主，漲幅有限。

觀點(diǎn)：臨儲(chǔ)成交略有回暖，期價(jià)或易漲難跌

信息分析：

(1) 主力期價(jià)震蕩調(diào)整。 。7 月 12 日玉米 C1901 合約收于 1844，跌 0.22%，成交量、持倉(cāng)量雙增。

(2) 現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)調(diào)整。7 月 12 日，山東地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購(gòu)區(qū)間價(jià)在 1820-1920 元/噸，大多較昨日基本持平，個(gè)別企業(yè)較昨日漲10-28 元/噸。遼寧錦州港收購(gòu)價(jià)在 1720 元/噸，較昨日持平;鲅魚(yú)圈港口遼吉烘干玉米價(jià)格在 1720 元/噸，較昨日持平;廣東蛇口港口玉米價(jià)格為 1830-1850 元/噸，較昨日持平。

(3)7 月 12 日糧食交易中心舉行玉米競(jìng)價(jià)拍賣(mài)，拍賣(mài)數(shù)量為 399 萬(wàn)噸，成交 123 萬(wàn)噸，成交比率約 31%，最高價(jià) 1610 元/噸，最低價(jià) 1350元/噸，成交均價(jià) 1514 元/噸。

邏輯：上游，政策糧供應(yīng)持續(xù)加壓，且拍賣(mài)前期陳糧出庫(kù)加快，玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)充足。下游，生豬養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性差，不利于玉米飼料需求的恢復(fù)，深加工方面，行業(yè)開(kāi)機(jī)率處于相對(duì)高位及產(chǎn)能擴(kuò)大增加玉米需求。政策方面，中美貿(mào)易加稅政策落地。此外，新季玉米進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣及玉米生長(zhǎng)情況。綜上，隨著貿(mào)易政策落地及產(chǎn)區(qū)蟲(chóng)害天氣炒作降溫，玉米價(jià)格重回陳糧主導(dǎo)，限于成本支撐，我們預(yù)計(jì)短期或維持區(qū)間震蕩，長(zhǎng)期維持重心上移思路。淀粉預(yù)計(jì)隨玉米維持區(qū)間震蕩。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易戰(zhàn)解除，利空玉米期價(jià)。

玉米減倉(cāng)下行，建議觀望為主

國(guó)內(nèi)盤(pán)面：周四DCE玉米C1809合約減倉(cāng)下跌，終盤(pán)報(bào)1768元/噸，下跌8元/噸，跌幅0.45%，持倉(cāng)量減少20698手至431676手。

外盤(pán)走勢(shì)：芝加哥期貨交易所(CBOT)美玉米期貨漲1.29%

消息面：1、Rusagrotrans預(yù)計(jì)2017/18年度俄羅斯出口近5320萬(wàn)噸谷物，其中包括小麥4092萬(wàn)噸，大麥607萬(wàn)噸，玉米588萬(wàn)噸。2、7月12日，國(guó)際糧船從美灣至中國(guó)口岸海運(yùn)費(fèi)為42美元/噸;巴西至中國(guó)口岸海運(yùn)費(fèi)為31美元/噸。

現(xiàn)貨方面：錦州港地區(qū)新糧主流收購(gòu)價(jià)水分15%以?xún)?nèi)1720元/噸，平艙價(jià)1748-1768元/噸。

總結(jié)：現(xiàn)貨價(jià)格總體持穩(wěn)，整體以區(qū)間波動(dòng)為主，未來(lái)需求預(yù)期較好但后市拍賣(mài)糧流入市場(chǎng)仍可能造成玉米價(jià)格承壓，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米價(jià)格以穩(wěn)為主。技術(shù)面上，玉米1809合約止跌反彈。操作建議：玉米1809合約觀望為主。

【重要資訊】

1. 7月12日拍賣(mài)量398萬(wàn)噸，成交量123萬(wàn)噸，成交率30.98%，成交均價(jià)1528.48元/噸，成交價(jià)平穩(wěn)，成交量有所回升。13號(hào)繼續(xù)投放400萬(wàn)噸黑龍江糧。7月19日-20日繼續(xù)投放800萬(wàn)噸。

2. 中國(guó)農(nóng)業(yè)部公布7月中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品供需形勢(shì)分析報(bào)告顯示：2017/18年度，中國(guó)玉米進(jìn)口量為250萬(wàn)噸，比上月估計(jì)值調(diào)增100萬(wàn)噸，主要是國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)差擴(kuò)大，進(jìn)口增長(zhǎng)超預(yù)期。出口量為10萬(wàn)噸，比上月估計(jì)值調(diào)減10萬(wàn)噸。庫(kù)存結(jié)余變化比上月估計(jì)值增加110萬(wàn)噸，其他估計(jì)值不變。自4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)臨儲(chǔ)玉米持續(xù)投放，市場(chǎng)供給充足，飼料、深加工等消費(fèi)維持平穩(wěn)，價(jià)格延續(xù)小幅下跌態(tài)勢(shì)，但受拍賣(mài)糧成本以及運(yùn)費(fèi)支撐，預(yù)期短期內(nèi)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格將保持弱勢(shì)震蕩。綜上，2017/18年度中國(guó)玉米產(chǎn)區(qū)批發(fā)均價(jià)維持在每噸1650-1750元之間。

3. 河北邢臺(tái)春雨玉米收購(gòu)價(jià)格今日?qǐng)?zhí)行0.925元/斤，凈糧，價(jià)格提高0.005元/斤。水分執(zhí)行15%-16%超1扣1，16%-17%超1扣1.5，17%-19%超1扣2，19%以上拒收。霉變4%內(nèi)，焦糊粒2%以?xún)?nèi)(超1扣1，超4拒收)，雜質(zhì)回雜。廠家到貨量不大，主要是東北糧，價(jià)格根據(jù)情況靈活調(diào)整。

4. 美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，7月5日止當(dāng)周，美國(guó)2017/18度玉米出口凈銷(xiāo)售40.21萬(wàn)噸，較前一周下降9%，較前四周均值下降33%。當(dāng)周，美國(guó)2018/19市場(chǎng)年度玉米出口凈銷(xiāo)售12.8萬(wàn)噸。當(dāng)周美國(guó)玉米出口裝船139.67萬(wàn)噸，較之前一周下降8%，較前四周均值下降9%。

【交易策略】

1. 單邊：玉米1809短期偏弱震蕩(1750-1800)，中期區(qū)間震蕩(1720-1800)，玉米1901短期震蕩(1800-1860)，中長(zhǎng)期在1760-1800區(qū)域逢低可以逐步建立長(zhǎng)線(xiàn)多單。淀粉1809短期偏弱震蕩，中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩(2150-2270)，淀粉1901短期偏弱震蕩(2200-2270)，中長(zhǎng)期在2150-2200區(qū)域逢低可以逐步建立長(zhǎng)線(xiàn)多單。

2. 套利：繼續(xù)持有做縮01合約淀粉玉米價(jià)差套利策略，逐步介入做縮09價(jià)差套利，另外產(chǎn)業(yè)客戶(hù)關(guān)注玉米91和15正套在-100附近的機(jī)會(huì)。

周四(7月12日)CBOT玉米四日來(lái)首度上漲，低位回升，12月期約收高6美分于359.25美分/蒲式耳，因USDA在周四發(fā)布的月度報(bào)告中上調(diào)美玉米出口預(yù)估并下調(diào)全球庫(kù)存預(yù)估，市場(chǎng)出現(xiàn)空頭回補(bǔ)和逢低承接買(mǎi)盤(pán)。

國(guó)內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格維穩(wěn)，山東個(gè)別上漲。12日遼吉和內(nèi)蒙臨儲(chǔ)共投放399.15萬(wàn)噸，成交123.47萬(wàn)噸，成交率回升至30.93%，六月中下旬開(kāi)始，臨儲(chǔ)出庫(kù)進(jìn)入高峰期，但隨成交率遞減，后期供應(yīng)壓力有所緩解，近日集裝箱運(yùn)費(fèi)飆漲，“瑪利亞”臺(tái)風(fēng)登陸，物流支撐到貨成本，下游養(yǎng)殖很深加工利潤(rùn)全面轉(zhuǎn)正，中美貿(mào)易戰(zhàn)再度升級(jí)，進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)消失。盤(pán)面近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，09合約跌落MA20，支撐帶1750-1760，主力0

1合約承壓短日均線(xiàn)，1840之上延續(xù)窄幅整理走勢(shì)，MACD雙線(xiàn)粘合，建議觀望。

淀粉方面，現(xiàn)貨價(jià)格局地上漲，深加工利潤(rùn)全面轉(zhuǎn)正，玉米副產(chǎn)品價(jià)格整體偏強(qiáng)，因季節(jié)檢修期到來(lái)，淀粉周度開(kāi)機(jī)和庫(kù)存繼續(xù)下降，但消費(fèi)旺季不及預(yù)期。盤(pán)面跌落MA5，延續(xù)高位整理，暫時(shí)缺乏沖高動(dòng)能，MACD紅柱轉(zhuǎn)綠，多單注意保護(hù)盈利。