北美大型資管公司Invesco近日在三季度匯市展望中提醒投資者，隨著美聯(lián)儲延續(xù)收緊貨幣政策之路，而其他央行步入貨幣政策正常化的早期階段，美元的波動性料成為市場的問題。

Invesco認為，強勁的全球增長環(huán)境將推動美元在長期走軟，建議投資者低配美元，“美聯(lián)儲接近緊縮周期的尾聲，其他主要央行開始消除貨幣刺激措施，全球貨幣政策將走向一致。”

針對非美貨幣，Invesco建議投資者超配歐元，“因美元走勢進一步疲軟，預(yù)期歐元將再度升值。我們認為，近期歐元的盤整已經(jīng)完成，隨著歐央行采取漸進緊縮的立場，預(yù)計歐央行和美聯(lián)儲在未來一年中將實現(xiàn)政策趨同。”

Invesco對英鎊持中性態(tài)度，盡管英國退歐進程和市場對英央行加息的預(yù)期或推動英鎊走強，但退歐協(xié)商并不明朗，且英國經(jīng)濟并未出現(xiàn)過熱跡象，8月能否加息仍舊是謎。

這家資管巨頭還對加元和澳元持中性立場，認為前者將受到NAFTA協(xié)商困境、加拿大經(jīng)濟增長疲弱的壓力，而油價上漲也并未推動加元走高。澳洲方面，鑒于工資增長和通脹持續(xù)低迷，加之住房信貸增長放緩，預(yù)計澳聯(lián)儲將維持利率不變。

“長期來看，日元可能對非美貨幣升值，”Invesco建議超配日元，表示該貨幣走勢將受到近期地緣政治風險發(fā)酵的影響，日本央行貨幣政策的變化可能會加速日元的升值。

多家機構(gòu)擔憂美元對市場的影響

對美元將影響市場表示擔憂的，還有渣打。新浪財經(jīng)援引渣打中國財富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰稱，全球已經(jīng)進入波動性高漲的時代，美元走勢將成為影響市場情緒的關(guān)鍵因素，下半年美聯(lián)儲是否加息兩次以上，將成為市場風向標。渣打還表示，未來12個月全球經(jīng)濟將繼續(xù)適度至強勁增長的可能性約70%，通脹料上升，美經(jīng)濟料帶動全球增長，美元上揚對新興市場流動性的挑戰(zhàn)越發(fā)明顯。

“2007-2009年的一輪全球衰退過后，美元在國際上發(fā)揮的作用越發(fā)重要，”福布斯專欄作家Alex Verkhivker解釋稱，對于追蹤新興市場和美以外發(fā)達的投資者而言，關(guān)鍵問題在于走強的美元將令這些背負的以美元計價的債務(wù)更為昂貴。

本月初，《貨幣戰(zhàn)爭(Currency War)》作者、擁有35年經(jīng)驗的華爾街老兵James Rickards也發(fā)出了類似警告。Rickards認為，美元才是全球動蕩的根源。無論美元強勢還是疲軟，都會給全球市場帶來重大影響。盡管美元指數(shù)在95關(guān)口附近徘徊，在35年中處于中間位置，但他提示稱，對于商務(wù)伙伴和全球債務(wù)人而言，最重要的并非美元指數(shù)水平，而是其變動的趨勢。

Rickards補充稱，如果把焦點放在部分特定的新興市場貨幣上，美元的升值幅度在部分情況下已經(jīng)達到100%甚至更高水平。“當前唯一的問題在于，這一波新興市場危機將止步于阿根廷和委內(nèi)瑞拉，抑或持續(xù)蔓延，引發(fā)比2008年還嚴重的金融危機。距離上一次新興市場債務(wù)危機已有二十年光景，而距離上一輪全球金融危機也過去了十年。這場危機可能需要一年的時間來擴散，所以投資者亡羊補牢為時未晚，只不過需要從現(xiàn)在著手準備了。”

不過，也有分析師認為美元可能并非全球市場困境的“罪魁禍首”。Absolute Strategy Research首席投資策略師Ian Harnett表示，美以外部分地區(qū)的經(jīng)濟增長放緩并不能怪罪于美元的上揚，但他也承認，美元上漲令投資者對風險更為敏感。

美元如何引發(fā)全球市場巨震?

早在今年5月，德銀分析師Aleksandar Kocic就在報告中指出，美元正在成為重要變量——它不僅是潛在宏觀風險的集合，還可能干擾美聯(lián)儲選擇的道路。換句話說，對于需要加速縮表進程的美聯(lián)儲而言，美元急速上漲是后者并不樂見的。然而這件事正在發(fā)生。

至于強勢美元將如何“顛覆”全球市場，德銀以如下“流程圖”做出解釋：

從左下角看起，美聯(lián)儲加息以及強勢美元打開了新興市場困局的大門：后者面臨資本外流，或是以遏制經(jīng)濟增長為代價來打響貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)。這意味著新興市場將遭遇更大的波動性以及潛在的拋售潮，此外，對長端美債的看空壓力將抵消對美債的潛在售價。新興市場的動蕩可能會對美風險資產(chǎn)產(chǎn)生連鎖效應(yīng)。

Kocic指出，如果上述周期即將結(jié)束，那么2015年全球熊市的噩夢將再次上演。當年，因新興市場資產(chǎn)損失慘重，資管公司不得不拋售表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)(美股)以求“回血”。這意味著發(fā)達市場將更為動蕩，金融條件可能收緊，強美元或遭到挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲可能被迫暫停貨幣政策正常化的進程。

德銀援引EPFR數(shù)據(jù)稱，新興市場繼續(xù)遭遇資金流出，而資金持續(xù)流入美債曲線短端，這只會增加后者的壓力。所以，盡管美債曲線長端仍然保持穩(wěn)定，但前端的緩慢磨損如果持續(xù)下去，可能演變?yōu)檎鹗幭幢P。美元的進一步走強和前端拋售，可能對風險資產(chǎn)造成潛在利空影響，并成為利率反轉(zhuǎn)的觸發(fā)因素。

Kocic認為，走強的美元是美聯(lián)儲表現(xiàn)鷹派的反映——美經(jīng)濟正迅速復(fù)蘇，而其他地區(qū)的復(fù)蘇步伐仍然過于遲緩，甚至陷入衰退，或者說，美聯(lián)儲推高利率，并導(dǎo)致金融狀況過度收緊，這可能引發(fā)經(jīng)濟衰退。另一方面，若美元走弱，通脹或信貸風險可能浮出水面，這種情況同樣棘手，因并沒有足夠的政策來應(yīng)對。

德銀總結(jié)稱，雖然美聯(lián)儲此前發(fā)現(xiàn)自己陷入困境，不過只有最近美元飆升迫使其采取行動——無論是更為鷹派還是鴿派——都將令市場遭遇強烈的痛苦。而美聯(lián)儲在做出重要決定上越拖延，市場就會越發(fā)痛苦。

《美元將成市場“隱患”？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0716/119207.htm