7月9日晚，深圳主板的航錦科技發(fā)布了今年首份業(yè)績實報。作為2018年第一家發(fā)布半年報的上市公司，航錦科技用295%的利潤增長為今年的中報行情開了一個好頭！不過，該股發(fā)布業(yè)績后的走勢卻未能讓投資者眼前一亮，這是為什么呢？我們就請到了銀河證券南坪營業(yè)部投顧劉洪瑞，為股民朋友們剖析航錦科技這家上市公司的主要財務(wù)數(shù)據(jù)。

　　關(guān)注扣非凈利潤所占比例

　　角度1

　　利潤構(gòu)成

　　劉洪瑞指出：“每當(dāng)我們在對一家上市公司進行財務(wù)分析時，要看的第一個數(shù)據(jù)就是利潤構(gòu)成！特別是像航錦科技這樣利潤大幅度增長的公司。這個項目主要就是看扣非凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤)所占的比例。”

　　扣非凈利潤是公司主營業(yè)務(wù)的凈利潤。這里劉洪瑞舉了個很形象的例子——如果一家公司用自有資金購買世界杯彩票，猜對了，賺了1000萬！這1000萬就是非經(jīng)常性損益，因為它是不可持續(xù)的，即今年有，明年就沒有了，4年之后也不一定有。扣除這部分收益的凈利潤就是扣非凈利潤，這才是公司真正靠主營業(yè)務(wù)賺到的錢。

　　而航錦科技的歸屬凈利潤為2.41億元，扣非凈利潤為2.4億元，大部分利潤來自于主營業(yè)務(wù)，那么投資者可以吃一顆定心丸了：這家公司利潤構(gòu)成沒問題！(不少上市公司利潤增長是因為出售資產(chǎn)，歸屬凈利潤很多，扣非卻很少，這種增長反而是它們走下坡路的前兆。)

　　角度2

　　周期股成長股財務(wù)數(shù)據(jù)不同

　　主營業(yè)務(wù)構(gòu)成

　　很多股民進行財務(wù)分析時，會首先關(guān)注負債率、凈資產(chǎn)收益率等數(shù)據(jù)。但實際應(yīng)用中卻發(fā)現(xiàn)上市公司千差萬別，財務(wù)數(shù)據(jù)之中難以發(fā)現(xiàn)規(guī)律，其實這是因為沒有先分析這家上市公司的行業(yè)。周期股，成長股的財務(wù)數(shù)據(jù)特征是完全不同的。

　　劉洪瑞認為：“航錦科技帶有軍工概念而被很多投資者認為是軍工企業(yè)，實際上我們看到2018年上半年它的收入中17.12億來自于化工，而只有1.17億來自于軍工。公司最主要的產(chǎn)品仍然是液堿(6.32億)聚醚(3.84億)等化工產(chǎn)品。所以它本次的利潤大幅上漲主要還是來自于化工產(chǎn)品的漲價。所以，我們應(yīng)該堅定的把這只股票視為周期股，并以其主要產(chǎn)品的價格波動作為對未來預(yù)測的主要依據(jù)。”

　　不過劉洪瑞也表示，航錦科技軍工業(yè)務(wù)的毛利率達到51.45%，遠遠超過化工業(yè)務(wù)的24.88%，加上軍工電子業(yè)務(wù)的光明前景，航錦科技的未來值得期待。

　　角度3

　　流動資產(chǎn)負債比參考價值高

　　負債情況

　　航錦科技半年報顯示，其負債率為31.27%。我們知道，負債率是一個比較尷尬的指標(biāo)，如格力電器負債率常年達到70%左右，按理說是高了，但它的經(jīng)營情況卻是非常健康；樂視網(wǎng)在出現(xiàn)財務(wù)問題之前的2017年6月，負債率也不過54.14%，然而它卻危機重重。所以負債率的參考價值并不太高。在這里劉洪瑞向大家推薦一個指標(biāo)：流動資產(chǎn)負債比。

　　在現(xiàn)實中的經(jīng)濟生活里，一個企業(yè)出現(xiàn)償債能力的問題后，哪管是什么長期債主還是短期債主，全都找上門了，所以資產(chǎn)只能算流動資產(chǎn)，負債卻要全算上。這樣一來，可以看到格力電器的流動資產(chǎn)總是大于總負債，哪怕它負債率高，而樂視網(wǎng)流動資產(chǎn)卻常常小于總負債，哪怕它負債率較低。

　　“而航錦科技呢？它的流動資產(chǎn)是小于負債總額的——這是一個隱患。”劉洪瑞說，“從負債構(gòu)成看，航錦科技12.5億的負債中，只有3.38億為短期借款，其他負債大多來自于應(yīng)付款項等占用上下游資金的項目，體現(xiàn)了它一定的產(chǎn)業(yè)鏈地位。”

　　分析應(yīng)收和預(yù)付賬款數(shù)據(jù)

　　角度4

　　產(chǎn)業(yè)鏈地位

　　在所有對上市公司的考察中，上市公司所在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游對公司的考察是最清楚的(甚至超過投資調(diào)研機構(gòu)的考察)。而幾乎所有的大牛股在其產(chǎn)業(yè)鏈中都享有最高的地位。這點怎么在財務(wù)數(shù)據(jù)中看出來呢？那就是“應(yīng)收賬款”和“預(yù)付賬款”。比如貴州茅臺，它的應(yīng)收賬款長期為0，說明它的經(jīng)銷商根本不敢欠它的貨款，這樣高的產(chǎn)業(yè)鏈地位已經(jīng)反映出這是一家傳奇的公司。

　　航錦科技的半年報顯示，它的應(yīng)收賬款達到3.12億，甚至超過它在去年全年的利潤(2.56億)。其去年年底的應(yīng)收賬款為2.28億，最近半年增加了8000多萬。看到這里我們應(yīng)該迅速關(guān)注它的經(jīng)營性現(xiàn)金流情況，果然，它上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流僅有641.5萬。

　　“這是什么意思呢？做生意的投資者可能深有體會，產(chǎn)品發(fā)到客戶那里去之后，還常常不能及時收到貨款，這個時候自己的財務(wù)已經(jīng)可以在賬面上確認收入了，但錢呢？其實根本就還沒收到。航錦科技在自己的客戶那里，地位不高。還好它自己當(dāng)客戶的時候還比較硬氣(應(yīng)付賬款多)。這確實反映了航錦科技產(chǎn)品技術(shù)含量低，附加值低的事實。”劉洪瑞如是說。

　　角度5

　　投資周期股重點監(jiān)控商品價格

　　凈資產(chǎn)收益率

　　凈資產(chǎn)收益率是很簡單的一個財務(wù)指標(biāo)，就A股來說，凈資產(chǎn)收益率達到10%就算及格了，超過15%就算優(yōu)秀，能長期超過20%的少之又少，通常都是格力電器這樣的超級牛股了。

　　劉洪瑞認為：“航錦科技上半年凈資產(chǎn)收益率為9.23%，若下半年能保持全年可接近20%，值得期待。”

　　最后，劉洪瑞總結(jié)道：“航錦科技最值得關(guān)注的地方是它是周期股。簡單說在增長型行業(yè)中公司業(yè)務(wù)在不斷擴張，也就是通常說的成長股。而在周期型行業(yè)中，公司發(fā)展過程則是擴張、收縮、再擴張、再收縮，循環(huán)往復(fù)。化學(xué)品公司是典型的周期性公司。當(dāng)周期性公司的產(chǎn)品進入景氣周期時，公司業(yè)績會爆發(fā)性增長，很多投資者會誤以為這種增長可以持續(xù)。然而事實是，經(jīng)濟周期的景氣和蕭條就像春夏秋冬一樣可靠，蕭條周期一定會來！投資周期股的投資者需要重點監(jiān)控該公司生產(chǎn)的商品的價格走勢，具體到航錦科技就是液堿和聚醚等化學(xué)品。對于這樣的股票，我們應(yīng)重點研究它的主要產(chǎn)品價格走勢，特別是未來的價格走勢，當(dāng)期財務(wù)指標(biāo)的指導(dǎo)價值反而較低。在難以預(yù)測其產(chǎn)品價格走勢的情況下，投資者應(yīng)該多依靠趨勢類的技術(shù)分析方法，順勢而為。同時也要看到它的新戰(zhàn)略方向軍工電子，前景光明，在A股熱衷于預(yù)期炒作的環(huán)境下，也有一定的投機價值。當(dāng)然，所以說投資周期股的要點在財報之外！如果您在化學(xué)相關(guān)行業(yè)工作，那您就已經(jīng)獲得了航錦科技投資分析的先機，甚至超過那些專業(yè)投資者。”

《五個角度剖析“中報第一股” 產(chǎn)品價格決定航錦科技業(yè)績》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0715/119135.htm