周五(7月13日)，英國首相特蕾薩?梅已經(jīng)軟化其脫歐立場，或許為談判開辟了一條前進之路。毫無疑問，這將受到英國央行的歡迎，但由于其委員會將在8月召開會議確定是否加息，投資者關(guān)注的焦點應(yīng)該從特蕾薩?梅的脫歐白皮書轉(zhuǎn)向8月份的政策會議。我們認為當(dāng)前英國經(jīng)濟強勁到足以讓利率上升。

數(shù)據(jù)支持加息

第一季度GDP增長疲軟是5月加息被擱置的主要原因。當(dāng)時，貨幣政策委員會對近期前景做出兩種判斷。首先，第一季度增長0.1%的初步估計隨后就會被修正。第二，第一季度經(jīng)濟疲軟只是暫時的。

兩種判斷

第一種判斷決看起來正步入正軌中。英國統(tǒng)計局對0.1%的經(jīng)濟增長進行了修正，而且這一數(shù)字有可能隨著時間推移而進一步上漲。到目前為止，包括GDP和采購經(jīng)理人指數(shù)等數(shù)據(jù)也表明，第二種判斷似乎也是正確的。再加上工資增長加速，高于目標(biāo)的通脹率以及低失業(yè)率，我們認為貨幣政策委員有必要在8月加息。

相比之下，英國脫歐的最新進展不太可能影響貨幣政策委員的思維方式或編制經(jīng)濟預(yù)測的方式。

目前，尚不清楚特蕾莎?梅是否能夠達成一項反映其脫歐愿景的協(xié)議。在保守黨和布魯塞爾的反政府武裝中，她都面臨著強烈的反對。

如果特蕾莎?梅成功呢?

當(dāng)然，如果特蕾莎?梅成功地扭轉(zhuǎn)歐盟的力量同意達成協(xié)議，貨幣政策委員會將需要對其預(yù)測做出若干改變。目前，關(guān)于英國脫歐的假設(shè)主要體現(xiàn)在對生產(chǎn)率的預(yù)測。英國邊境的商品和服務(wù)流動越疲軟，國內(nèi)企業(yè)接觸競爭或新技術(shù)的可能性就越小。

脫歐風(fēng)險溢價大

如果英國看起來像是朝著特蕾莎?梅的愿景前進，那么貨幣政策委員會的供應(yīng)預(yù)測可能會更加強勁，盡管在公投之前，由于生產(chǎn)率增長疲軟，這種調(diào)整可能是適度的。

不確定性對需求的影響也可能會被解除。最后，隨著金融市場為英國脫歐的結(jié)果進行定價，貨幣政策委員會可能會面臨更強勁的匯率。模型顯示，英國脫歐風(fēng)險溢價顯著。

更加強勁的需求和供應(yīng)增長以及高匯率帶來的通脹影響并不明顯，這使得預(yù)測貨幣政策委員會的反應(yīng)變得棘手。但基于貨幣政策委員會在公投后所面臨的問題，我們預(yù)計它將加速加息步伐。

但就目前而言，任何英國脫歐協(xié)議的條款都沒有取得足夠的進展，以便貨幣政策委員會改變其假設(shè)，這意味著近期的事件不太可能對其8月加息產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。如果委員會如預(yù)期加息，那將是將基于利好數(shù)據(jù)，而不是近期動蕩的政治噪音。

《驚喜又現(xiàn)？英國央行下月加息呼聲高》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0713/118999.htm