棉花&棉紗：美擬加稅清單又至，貿(mào)易大戰(zhàn)何時(shí)休

總體而言，市場對德州等棉花主產(chǎn)區(qū)干旱預(yù)期仍存，美棉優(yōu)良率大幅低于上年，投資者對美棉產(chǎn)量和品質(zhì)偏悲觀。與此同時(shí)，隨著拋儲持續(xù)進(jìn)行，國內(nèi)棉花庫存不斷下降，制約棉花上漲的主要因素逐漸消失，國內(nèi)棉花長期價(jià)格中樞或?qū)⑸弦�。短期�?nèi)，中美貿(mào)易戰(zhàn)使棉花價(jià)格不確定性風(fēng)險(xiǎn)增大，投資者應(yīng)以保持觀望為宜;從長期來看，投資者應(yīng)保持多頭思維，投資者可以逢低買入并長期持有多單。本周四晚USDA將發(fā)布農(nóng)業(yè)供需預(yù)測，建議關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國干旱天氣風(fēng)險(xiǎn)、替代品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

觀點(diǎn)： 中美貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂再起 鄭棉走勢整體抗跌

信息分析：

(1) 棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù) 跌勢暫緩 。7 月 11 日，中國棉花價(jià)格指數(shù) 3128B為 16198(0)元/噸;CotlookA 指數(shù)為 95.6(+1.00)，折人民幣 15323 元/噸。

(2)鄭棉注冊倉單 流入， 有效預(yù)報(bào) 減少。7 月 11 日，鄭棉注冊倉單 9370(+52)，有效預(yù)報(bào) 2115(-99)。

(3)儲備棉輪出成交 理性 。中國棉花信息網(wǎng)消息，7 月 11 日，儲備棉輪出成交 54.34%。平均成交價(jià)格 14709 (-51)元/噸;折 3128 價(jià)格 15946 (-186)元/噸。

(4) 印度棉花現(xiàn)貨價(jià)格 走勢堅(jiān)挺。瑞嘉國際消息，印度國內(nèi)S-6報(bào)價(jià)47300盧比/candy，折 87.70 美分/磅。

邏輯：國內(nèi)方面，儲備棉成交理性，倉單+有效預(yù)報(bào)減少。國際方面，美棉優(yōu)良率差于上年同期，印度提高新年度 MSP，其國內(nèi)棉價(jià)保持堅(jiān)挺。綜合分析，印度提高最低支持價(jià)格，長期利多棉市;短期內(nèi)，美國公布的 2000億美元加征關(guān)稅清單未包含服裝，包含紡織品，鄭棉走勢整體抗跌。關(guān)注7 月 USDA 供需報(bào)告。

操作建議 ：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素 ：中美貿(mào)易戰(zhàn)

貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級， 鄭棉外需再度受挫

綜合看，國儲庫存輪出延續(xù)價(jià)低、量多的穩(wěn)定態(tài)勢，上月初中棉協(xié)發(fā)出的穩(wěn)定市場情緒公告對棉價(jià)波動(dòng)起到了有效的抑制作用，中美第一輪 340 億互征關(guān)稅上周五正式啟動(dòng)，貿(mào)易摩擦長期化發(fā)展已成定局，未來不確定性顯著增多;從下游需求看，本月 10 日美國公布了對我國實(shí)行2000 億加征 10%關(guān)稅的具體清單，其中部分紡織品原料及紡織制品赫然在列，金額約占中國對全球出口的 5%左右，涉及的產(chǎn)品占整體出口美國紡織服裝及原料出口額的22.6%，此次從占比上看雖然影響有限，但對目前整體偏

弱的需求無疑雪上加霜，且后續(xù)仍有繼續(xù)升級的可能性。棉紗現(xiàn)貨價(jià)格仍延續(xù)緩慢下滑態(tài)勢，而坯布價(jià)格則依舊堅(jiān)挺，紡織利潤的不斷縮減加之需求淡季的到來將對整體社會庫存流動(dòng)性造成一定阻塞;國際方面，市場情緒繼續(xù)偏弱，隔夜 ICE 期棉結(jié)束前幾日的修復(fù)性反彈全面收跌。天氣方面，美國各地均出現(xiàn)不同程度的降雨天氣，西南部雖延續(xù)高溫天氣，但近期預(yù)報(bào)氣溫將會有所降低，利于棉株座果率的提升，近期卡羅萊納沿岸區(qū)域需密切關(guān)注位于大西洋的熱帶風(fēng)暴 Chris 的動(dòng)向，預(yù)計(jì)未來幾日將升級為颶風(fēng)，但其預(yù)報(bào)路線將避開沿海區(qū)域，實(shí)際影響或?qū)⒂邢蕖Ｗ蛉锗嵜奘芟�息面擾動(dòng)，開盤后大幅跳水，而后低位震蕩，夜盤因清單所涉紡服產(chǎn)品整體影響有限，呈修復(fù)性上漲態(tài)勢，但上方壓力依舊較為明顯，疊加目前巨量倉單仍高位不減，主力合約承壓將隨 9 月交割臨近而愈發(fā)顯著，建議CF901 前空繼續(xù)持有，穩(wěn)健者繼續(xù)持有買 CF909-賣CF901 正套組合。

操作具體建議：持有買 CF809-賣 CF901，策略類型為正套組合，持倉比例為 5%，離場區(qū)間：-870 至-900;持有 CF901 合約，策略類型為單邊做空，持倉比例為 5%，止損價(jià)位：17100。

棉花：中美貿(mào)易摩擦升級，美棉收跌

市場擔(dān)憂貿(mào)易摩擦導(dǎo)致中國加大征稅力度，美棉價(jià)格下行。12月合約下跌1.84美分，跌幅為2.13%。加稅擔(dān)憂壓制市場，后續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易問題進(jìn)展。另外周四公布月度供需報(bào)告，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)偏多。鄭棉夜盤小幅上漲。美國2000億美元加稅清單里暫未涉及成衣，好于市場預(yù)期。但后續(xù)仍存在相當(dāng)大的不確定性，操作上建議短線交易為主。

洲際交易所(ICE)期棉周三收盤跌i2%，錄得三周來最大單日百分比跌幅，因美國威脅對另外2,000億美元中國進(jìn)口商品加征10%的關(guān)悅，導(dǎo)致美中貿(mào)易緊張局勢升級。交投最活躍的12月棉花合約收跌1.84美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅84.54美分。受中美貿(mào)易摩擦升級影響，昨日鄭棉主力1901合約開盤跳水，跌破16400元/噸后圍繞該線上下窄幅波動(dòng)，最終走跌125元/噸，日K線呈帶上下影線的小陰線，交投略顯清淡。

特朗普政府宣布將對涉及2000億美元的商品加征10%的關(guān)稅，最終清單將在為期兩個(gè)月的公開征求意見期后確定。昨日，這一消息使得全球股市大震，商品市場也受到影響。目前，美國德州地區(qū)干旱未有緩解，市場預(yù)計(jì)本次報(bào)告將會對產(chǎn)量有所調(diào)減;印度調(diào)高下年度農(nóng)產(chǎn)品MSP價(jià)格。國內(nèi)紡織行業(yè)進(jìn)入季節(jié)性淡季，開工率持續(xù)走低，紗線和坯布庫存回升，價(jià)格穩(wěn)中略降;供給充足，儲備棉拋儲成交低溫穩(wěn)定。再加上貿(mào)易摩擦，棉價(jià)上方壓力顯著。美農(nóng)報(bào)告利多兌現(xiàn)后，繼續(xù)走高幅度受限，操作上建議投資者多單擇機(jī)離場，暫時(shí)觀望。

昨日美棉價(jià)格再次回落，受到美國對中國商品的增加受 10%的關(guān)稅影響， 使中國紡織品出口受阻，同時(shí)反向傳到至上游，抑制美棉的出口需求。而對中國市場的影響中，紡織服裝出口占總產(chǎn)的 12.5%，出口至美國的額占總出口的 11.3%，暫時(shí)看到對價(jià)格實(shí)際影響可能未如市場預(yù)期的那么大。從盤面價(jià)格反映來看，昨日夜盤價(jià)格出現(xiàn)回升，但并沒有改變價(jià)格的調(diào)整趨勢，價(jià)格能否企穩(wěn)還需關(guān)注。操作上，多單輕倉嘗試。

美擬加征2000億商品關(guān)稅 政策性風(fēng)險(xiǎn)加大鄭棉應(yīng)聲下跌

今日白宮聲明擬對中國 2000 億商品加征關(guān)稅，涉及商品覆蓋紡織服裝品，受此影響鄭棉早盤開盤大跌后小幅反彈，全天收陰。截至 7 月 11 日收盤，鄭棉總持倉增加 1.47 萬手至 89.66 萬手，其中 1901 合約增加 1.57 萬手至 56.03 萬手，1809 合約增加 914 手至 18.05 萬手，主力 1901 合約全天最高價(jià) 16660 元/噸，最低價(jià) 16330元/噸，收于 16470 元/噸，較昨日下跌 40 元/噸。盡管美國聲稱將加征關(guān)稅額再增加 2000 億美元，紡織品將覆蓋其中，但能否正式落地仍存在不確定性。當(dāng)前市場關(guān)注焦點(diǎn)由前期產(chǎn)量因素轉(zhuǎn)向消費(fèi)問題， 貿(mào)易戰(zhàn)未達(dá)成和解前，紡織品加稅預(yù)期將使棉價(jià)維持弱勢。

從基本面來看，庫存壓力仍在，表現(xiàn)在倉單上，當(dāng)前鄭棉倉單加有效預(yù)報(bào)合計(jì)達(dá) 49.39 萬噸，近期鄭棉 9-1 價(jià)差持續(xù)-800 元/噸一線，接近無套利區(qū)間后吸引大量買 9 賣 1 套利盤進(jìn)入，這將使得當(dāng)前倉單壓力轉(zhuǎn)移至 1 月，這部分棉花倉單在 19年 3 月份到期，而 3 月非主力合約，持倉量較少，故而預(yù)期大量將在 1 月合約交割。同時(shí)疊加新棉上市后更多套保盤介入，1 月合約倉單壓力巨大。從下游反饋來看，紡織產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入淡季，紗線市場庫存開始積累，開工率有所降低，貿(mào)易戰(zhàn)有愈演愈烈態(tài)勢，紡織品大概率會加入征稅名單，這又會加速棉價(jià)下行。

但國內(nèi)宏觀方面，一方面人民幣持續(xù)貶值，且市場預(yù)期仍有進(jìn)一步貶值空間，這對紡織品出口形成利多而對外棉進(jìn)口形成成本支撐。另一方面貨幣政策頻現(xiàn)穩(wěn)健偏寬松信號，6 月份新增信貸升至 1.95 萬億，預(yù)期 M2 將反彈至 8.5%，下半年通脹預(yù)期有所抬頭。同時(shí)近期棉價(jià)已回落至本輪上漲前水平，在國內(nèi)長期供需缺口存在的大背景下，預(yù)期棉價(jià)難以大幅下跌。

綜上，當(dāng)前鄭棉價(jià)格下行壓力仍在，但下跌空間已不大，在貿(mào)易戰(zhàn)前景未明前，預(yù)期鄭棉價(jià)格將延續(xù)弱勢震蕩，1901 合約震蕩區(qū)間 16200-17000 元/噸。