今日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.6727元，較上一交易日（7月12日）的6.6726元下調(diào)1個(gè)基點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，判斷未來人民幣匯率走勢(shì)，主要看美元指數(shù)能否繼續(xù)走強(qiáng)。短期而言，美國(guó)基本面向好令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再加息兩次的預(yù)期升溫，美元可能繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩，令人民幣承壓，但國(guó)內(nèi)政策預(yù)期和市場(chǎng)預(yù)期雙雙穩(wěn)定，加之其它經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇也將限制美元上行空間，總的來看，人民幣整體企穩(wěn)、雙向波動(dòng)的運(yùn)行格局將延續(xù)。

7月9日公布的我國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)小幅回升，則進(jìn)一步驗(yàn)證人民幣貶值并未加大資本外流壓力，目前我國(guó)跨境資金流動(dòng)依然穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31121億美元，較5月末增加了15.06億美元，終結(jié)兩連降。若剔除掉估值效應(yīng)，4月、5月我國(guó)外儲(chǔ)事實(shí)上同樣呈現(xiàn)回升狀態(tài)。

更值得一提的是，近期人民幣貶值并未成為境外資金流入我國(guó)資本市場(chǎng)的阻礙。境外機(jī)構(gòu)配置人民幣債券情緒持續(xù)高漲，至今年6月已連續(xù)16個(gè)月增持國(guó)債，上月大幅增持國(guó)債794億元，增持同業(yè)存單222億元，增持規(guī)模創(chuàng)新高，且在機(jī)構(gòu)中增持幅度最大。

7月以來，外匯市場(chǎng)波動(dòng)加劇，人民幣兌美元也經(jīng)歷了大漲大跌，不過市場(chǎng)匯率預(yù)期依然保持穩(wěn)定。機(jī)構(gòu)分析稱，今年以來，無論是年初的快速升值，還是4月中旬起的快速貶值，人民幣跟隨美元雙向波動(dòng)的特征都更為明顯，人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)。往后看，盡管美國(guó)基本面仍有助于美元走強(qiáng)，但其它經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的影響也不容忽視，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本盤依然穩(wěn)健，人民幣匯率短期雖有壓力但整體企穩(wěn)態(tài)勢(shì)不變。

人民幣匯率彈性加大

7月12日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6726，較前一日調(diào)貶492個(gè)基點(diǎn)，單日調(diào)降幅度創(chuàng)2017年1月9日以來最大。此次調(diào)整被視為對(duì)隔夜美元大漲0.66%的反應(yīng)，7月11日，因美國(guó)6月PPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年再加息兩次的預(yù)期升溫，美元走強(qiáng)令包括人民幣在內(nèi)的新興市場(chǎng)貨幣承壓。

值得一提的是，幾天前的7月5日，人民幣兌美元中間價(jià)大幅調(diào)升415個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.6180，調(diào)升幅度創(chuàng)2017年10月11日以來最大。

“前幾天剛調(diào)升逾400點(diǎn)，12日又調(diào)貶逾400點(diǎn)，人民幣匯率現(xiàn)在真的是彈性十足。”有市場(chǎng)人士感嘆。

2018年以來，人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)，單日升、貶值幅度有擴(kuò)大的跡象。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初以來，人民幣兌美元中間價(jià)單日調(diào)升幅度超過300點(diǎn)的有3日，分別是1月15日調(diào)升358點(diǎn)、3月27日調(diào)升377點(diǎn)、7月5日調(diào)升415點(diǎn)；單日調(diào)降幅度超過300點(diǎn)的則有7日，除2月9日調(diào)降372點(diǎn)外，其余6日集中在6月15日至7月12日之間，反映出6月中旬以來人民幣中間價(jià)波動(dòng)加大。

進(jìn)一步看，年初以來，單日調(diào)升幅度超過200點(diǎn)的有10日，其中1月份就有5日，2月份也有2日；單日調(diào)降幅度超過200點(diǎn)的也有9日，4月下旬以來就有5日；分別對(duì)應(yīng)著年初人民幣較快升值和近期較快貶值。

與中間價(jià)走勢(shì)相似，7月以來，人民幣兌美元即期匯率波動(dòng)也明顯加大，本月前9個(gè)交易日，單日漲跌超過200點(diǎn)的即有4日，其中7月2日、11日，人民幣即期匯率分別大跌244點(diǎn)、444點(diǎn)；7月4日、9日，人民幣即期匯率則分別大漲461點(diǎn)、305點(diǎn)，雙向?qū)挿�波�?dòng)的特征體現(xiàn)得淋漓盡致。

進(jìn)一步看，今年以來，人民幣兌美元匯率單日上漲超過200點(diǎn)的有13日，單日下跌超過200點(diǎn)的有14日；從時(shí)間分布上看，6月中旬以來有11日單日漲跌超過200點(diǎn)，進(jìn)一步驗(yàn)證近期人民幣匯率波動(dòng)幅度加大。

人民幣匯率仍隨美元雙向波動(dòng)

自4月中旬人民幣匯率啟動(dòng)這一輪貶值進(jìn)程，尤其是6月中旬出現(xiàn)加速貶值以來，市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的原因有諸多猜測(cè)，但不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律來看，人民幣匯率隨美元雙向波動(dòng)的格局并未改變，導(dǎo)致近期人民幣貶值的主要原因仍是美元升值。

“6月份美元指數(shù)小幅上行，但人民幣對(duì)美元卻出現(xiàn)加速貶值，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。其實(shí)，截至7月8日，今年以來美元指數(shù)上漲1.8%左右，人民幣兌美元貶值幅度也在1.8%左右，可見人民幣兌美元貶值主因仍是美元走強(qiáng)，中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)基本面仍較為穩(wěn)健。此外，人民幣兌一籃子貨幣匯率仍在合理區(qū)間。”申萬宏源宏觀分析師邱滌凡日前表示。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月12日17時(shí)，今年美元指數(shù)的漲幅約為2.7%，人民幣兌美元中間價(jià)、即期價(jià)的跌幅分別為2.12%、2.39%，人民幣匯率跌幅仍小于美元指數(shù)漲幅。截至6月29日，CFETS人民幣匯率指數(shù)收?qǐng)?bào)95.66，較2017年底的94.85仍上漲0.81點(diǎn)。

對(duì)于6月中旬以來人民幣加速貶值，有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為這是“補(bǔ)跌”，或者說“對(duì)前期匯率超升的糾偏”。莫尼塔認(rèn)為，近期人民幣匯率快速貶值，主要是對(duì)前期美元反彈的“補(bǔ)跌”。

“我們發(fā)現(xiàn)，中美10年期國(guó)債收益率的利差變動(dòng)一般領(lǐng)先于遠(yuǎn)期匯率變動(dòng)2-4個(gè)月左右見頂/底，2018年以來中美利差持續(xù)擴(kuò)大是本輪人民幣快貶的直接基本面原因，應(yīng)當(dāng)說本次回調(diào)是對(duì)前期匯率超升的糾偏。”國(guó)信證券策略團(tuán)隊(duì)表示。

國(guó)信證券指出，2017年四季度開始，在中美利差已觸底反彈的情況下，人民幣匯率遠(yuǎn)期相對(duì)即期匯率升水的情況卻一直持續(xù)，拐點(diǎn)遲遲未現(xiàn)。6月初以來人民幣匯率見頂后出現(xiàn)較快下跌，匯率變動(dòng)的拐點(diǎn)相比于利差的拐點(diǎn)整整延后了7個(gè)月，此輪人民幣的下跌相較于中美利差變動(dòng)十分遲鈍，而人民幣此次的回調(diào)其實(shí)是前期匯率超升的糾偏。

人民幣對(duì)美元匯率預(yù)期保持穩(wěn)定

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，判斷未來人民幣匯率走勢(shì)，主要看美元指數(shù)能否繼續(xù)走強(qiáng)。短期而言，美國(guó)基本面向好令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再加息兩次的預(yù)期升溫，美元可能繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩，令人民幣承壓，但國(guó)內(nèi)政策預(yù)期和市場(chǎng)預(yù)期雙雙穩(wěn)定，加之其它經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇也將限制美元上行空間，總的來看，人民幣整體企穩(wěn)、雙向波動(dòng)的運(yùn)行格局將延續(xù)。

6月中下旬人民幣匯率加速貶值后，央行、外管局等多方發(fā)聲“力挺”人民幣匯率：“我們有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”、“我們將運(yùn)用已有經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調(diào)節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”……

上述表態(tài)后，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率預(yù)期進(jìn)一步趨穩(wěn)，7月4日、9日人民幣兌美元即期匯率分別大漲461點(diǎn)、305點(diǎn)，人民幣匯率出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

7月9日公布的我國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)小幅回升，則進(jìn)一步驗(yàn)證人民幣貶值并未加大資本外流壓力，目前我國(guó)跨境資金流動(dòng)依然穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31121億美元，較5月末增加了15.06億美元，終結(jié)兩連降。若剔除掉估值效應(yīng)，4月、5月我國(guó)外儲(chǔ)事實(shí)上同樣呈現(xiàn)回升狀態(tài)。

更值得一提的是，近期人民幣貶值并未成為境外資金流入我國(guó)資本市場(chǎng)的阻礙。境外機(jī)構(gòu)配置人民幣債券情緒持續(xù)高漲，至今年6月已連續(xù)16個(gè)月增持國(guó)債，上月大幅增持國(guó)債794億元，增持同業(yè)存單222億元，增持規(guī)模創(chuàng)新高，且在機(jī)構(gòu)中增持幅度最大。

另據(jù)公開數(shù)據(jù)，今年上半年，境外資金凈流入我國(guó)股票市場(chǎng)1313億元，境外機(jī)構(gòu)投資者凈買入中國(guó)政府債3089億元。市場(chǎng)人士稱，這也體現(xiàn)了境外機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的態(tài)度。

如銀河證券所言，長(zhǎng)期來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的能力決定著人民幣中長(zhǎng)期走勢(shì)。預(yù)計(jì)短期人民幣匯率雙向波動(dòng)將加劇，同時(shí)逆周期因子這類機(jī)制也會(huì)用來制約匯率超調(diào)，減少市場(chǎng)恐慌。而人民幣匯率市場(chǎng)化波動(dòng)加大，將提高我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，促進(jìn)國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)與穩(wěn)定。

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