數(shù)據(jù)顯示，昨日滬鋁期貨主力合約持續(xù)小幅上漲，其漲幅達(dá)到0.28%，收報(bào)14185元/噸。對此，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，經(jīng)過前期連續(xù)回調(diào)，短期滬鋁已經(jīng)調(diào)整到位，令期價(jià)獲得喘息。不過，考慮到需求不足牽制，短期滬鋁或?qū)⒕S持震蕩為主。

環(huán)保因素提振有限

對于有色行業(yè)而言，環(huán)保成為今年行情的核心驅(qū)動(dòng)之一。但從鋁的上下游來看，環(huán)保對市場影響有限。

“從長期來看，對于環(huán)保的要求將會(huì)越來越嚴(yán)格，而電解鋁的原材料--氧化鋁和預(yù)焙陽極的生產(chǎn)會(huì)排放污染物。因此，相關(guān)企業(yè)將受到環(huán)保政策的限制。此外，最上游的鋁土礦的開采也將受到限制。在環(huán)保政策影響下，電解鋁原材料的供應(yīng)或難以充分釋放，價(jià)格存在支撐，因此電解鋁的成本也難以下跌。”廣州期貨研究員黎俊表示。

上海有色鋁分析師駱巧玲則認(rèn)為，環(huán)保對市場影響較小。“環(huán)保政策會(huì)影響最上游的礦石端，這個(gè)可以通過氧化鋁價(jià)格上漲再傳導(dǎo)到鋁價(jià)，但由于這個(gè)傳導(dǎo)鏈比較長，且難拉動(dòng)。而同樣的，下游企業(yè)也會(huì)受到影響，在環(huán)保查得比較嚴(yán)的時(shí)候要減產(chǎn)。因此，環(huán)保利多成本端的同時(shí)也利空消費(fèi)端。”

從庫存來看，國內(nèi)鋁錠庫存仍處于高位，對市場形成較大壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)2018年1-3月份，鋁錠現(xiàn)貨的平均貼水為140元/噸，4-6月份隨著鋁錠庫存的下降，鋁錠現(xiàn)貨平均貼水已收窄至40元/噸。

前海期貨有色分析師沈文靄表示，由于目前鋁錠庫存的基數(shù)較大，鋁錠庫存下降還未能帶來現(xiàn)貨升水，但如果鋁錠去庫存節(jié)奏能夠持續(xù)，鋁錠現(xiàn)貨貼水逐步收窄甚至升水值得期待。

上漲困難

展望后市，黎俊認(rèn)為，從短期來看，氧化鋁價(jià)格已處于低位，部分氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)虧損，開始彈性生產(chǎn)挺價(jià)，因此預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格有望獲得提振，電解鋁也將在成本端獲得支撐。

庫存方面，近期上期所鋁庫存持續(xù)下降，表明庫存依然在去化，對鋁價(jià)形成利好。另外，倫鋁庫存亦維持在五年低位水平，而且目前滬倫比值依然維持在6.69這個(gè)相對低位，疊加人民幣走低，國內(nèi)鋁型材出口依然存在利潤，外部需求向好。因此，預(yù)計(jì)鋁價(jià)下行空間不大，或?qū)⒃?3800/噸-14000/噸附近存在支撐。

“這一波已經(jīng)跌到位了。邏輯在于宏觀悲觀情緒，淡季消費(fèi)預(yù)期不好，而電解鋁的成本下移，導(dǎo)致下跌。但隨著宏觀方面塵埃落定，已經(jīng)沒有預(yù)期再悲觀的時(shí)候，電解鋁的主要原材料氧化鋁價(jià)格已企穩(wěn)回升，打空電解鋁的邏輯已經(jīng)不存在了，所以價(jià)格跌不動(dòng)了。”駱巧玲說。

駱巧玲同時(shí)指出，雖然滬鋁期價(jià)下跌空間有限，但需求端仍不支持鋁價(jià)上漲。“基本面上來看，馬上進(jìn)入消費(fèi)淡季，去庫存力度減弱，消費(fèi)端并不能提供上漲動(dòng)能，而原料端又不足以強(qiáng)勢到從原料端逼鋁價(jià)隨氧化鋁價(jià)格上漲，所以上漲也比較難。”

沈文靄也表示，鋁消費(fèi)大概率將下降。固定資產(chǎn)投資是基本金屬消費(fèi)的主力軍，但進(jìn)入2018年以來降幅尤為明顯。2018年5月的固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比為6.1%，環(huán)比下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.5%，固定資產(chǎn)投資的收縮將抑制鋁錠的消費(fèi)。另外，今年國內(nèi)房地產(chǎn)政策依舊趨嚴(yán)，隨著棚改戶貨幣化政策的收緊，三四線城市房地產(chǎn)市場發(fā)展將趨于理性。后期國內(nèi)房地產(chǎn)市場的萎縮是大概率事件，國內(nèi)鋁錠消費(fèi)收縮也將成為大概率事件。

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