棉花&棉紗：關(guān)稅政策落地，鄭棉止跌企穩(wěn)

重要數(shù)據(jù)：2018年7月9日，鄭棉1901合約收盤價16525元/噸，較前一日上漲1.38%。鄭棉1809合約收盤價15705元/噸，較前一日上漲1.36%。當(dāng)日鄭棉1901與1809合約價差為820元/噸，較前一日上漲15元/噸。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報16203元/噸，較前一日下跌20元/噸。棉紗1810合約收盤價24705元/噸，較前一日上漲1.02%。棉紗1901合約收盤價25220元/噸，較前一日上漲0.76%。當(dāng)日棉紗1901與1810合約價差為515元/噸，較前一日下跌60元/噸。7月9日CY IndexC32S為23835元/噸，CY IndexJC40S為26920元/噸.

美棉ICE主力合約2018年7月9日收盤價為85.47美分/磅，較前一交易日上漲0.87美分/磅。截至2018年7月5日ICE棉花庫存為31351包，較前一日減少60784包。2018年7月9日進口美棉到港價為96.55美分/磅，較上一交易日上漲2.59美分/磅。2018年7年6日美國陸地棉七大市場平均價格為85.77美分/磅，較前一交易日上漲2.96美分/磅，較前一日上漲幅度為3.57%。

2018年7月9日，印度國內(nèi)S-6報價47400盧比/candy,折88.09美分/磅。7月9日，印度MCX 07合約收盤價22730 盧比/candy，較上一日上漲190 盧比/candy。

2018年7月9日，輪儲棉實際成交量為13889.50噸，實際成交率為46.29%，輪儲棉成交率環(huán)比減少3.51%。成交拋儲棉的加權(quán)均價為14772元/噸，較前一輪出日上漲91元/噸，成交均價環(huán)比上漲0.62%。2018年7月10日計劃輪出棉30011.79噸，其中新疆棉0.89萬噸，新疆棉計劃輪出量較前一日減少0.18萬噸。

2018年7月9日，鄭交所一號棉花倉單數(shù)量為9282張，較前一日增加32張，有效預(yù)報的數(shù)量為2313張，倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為11595張，較前一日增加59張。

USDA每周作物生長報告顯示，截止7月8日美棉優(yōu)良率為41%，較上周降低2%，去年同期為61%，其中very poor占比8%，較上周增加2%，上年同期為4%;poor占比19%，較上周增加1%，去年同期為8%;fair占比32%，較上周下降1%，去年同期為27%;good占比34%，較上周下降2%，去年同期為47%;excellent占比為7%，與上周保持一致，去年同期為14%。

策略：總體而言，隨關(guān)稅政策落地，美棉價格企穩(wěn)，市場對德州等棉花主產(chǎn)區(qū)干旱預(yù)期仍存，美棉優(yōu)良率大幅低于上年，投資者對美棉產(chǎn)量和品質(zhì)偏悲觀。與此同時，隨著拋儲持續(xù)進行，國內(nèi)棉花庫存不斷下降，制約棉花上漲的主要因素逐漸消失，國內(nèi)棉花長期價格中樞或?qū)⑸弦啤６唐趦?nèi)，投資者應(yīng)以保持觀望為宜;從長期來看，投資者應(yīng)保持多頭思維，投資者可以逢低買入并長期持有多單。本周四晚USDA將發(fā)布農(nóng)業(yè)供需預(yù)測，建議關(guān)注。

風(fēng)險點：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、匯率風(fēng)險、主產(chǎn)國干旱天氣風(fēng)險、替代品價格風(fēng)險

觀點：貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂暫緩解 鄭棉下方支撐明顯

信息分析：

(1) 棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)弱勢運行 。7 月 9 日，中國棉花價格指數(shù) 3128B為 16203(-20)元/噸;CotlookA 指數(shù)為 92.10(-0.75)，折人民幣 14770元/噸。

(2)鄭棉注冊倉單+ 有效預(yù)報 持續(xù)流入。7 月 9 日，鄭棉注冊倉單 9282(+32)，有效預(yù)報 2313(+27)。

(3)儲備棉輪出成交理性。中國棉花信息網(wǎng)消息，7 月 9 日，儲備棉輪出成交 46.29%。平均成交價格 14772(+91)元/噸;折 3128 價格 16085(-139)元/噸。

(4) 印度棉花現(xiàn)貨價格走勢堅挺。瑞嘉國際消息，印度國內(nèi)S-6報價47400盧比/candy，折 88.09 美分/磅。

邏輯：國內(nèi)方面，儲備棉成交理性，倉單+有效預(yù)報處于高位。國際方面，美棉優(yōu)良率差于上年同期，印度提高新年度 MSP，其國內(nèi)棉價保持堅挺。綜合分析，印度提高最低支持價格，長期利多棉市;短期內(nèi)，中美貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂暫緩，鄭棉下方支撐明顯。關(guān)注倉單流入流出情況。

操作建議 ：觀望

風(fēng)險因素 ：中美貿(mào)易戰(zhàn)

短期修復(fù)性上漲有限， 鄭棉前空繼續(xù)持有

綜合看，國儲庫存輪出保持理性水平，且上月初中棉協(xié)發(fā)出的穩(wěn)定市場情緒公告亦對整體鄭棉利空，中美第一輪互征關(guān)稅政策上周五正式落地，但未來貿(mào)易摩擦是否升級亦給市場帶來較大不確定性;從下游需求看，棉紗現(xiàn)貨價格仍延續(xù)緩慢下滑態(tài)勢，而坯布價格則依舊堅挺，紡織利潤的不斷縮減加之需求淡季的到來將對整體社會庫存流動性造成一定阻塞，且若美方預(yù)告的后續(xù)加征關(guān)稅清單中包含紡織服裝，勢必對整體需求雪上加霜;國際方面，隔夜 ICE 期棉受中美貿(mào)易摩擦利空出盡影響，近日呈超跌反彈態(tài)勢，未來因全球整體貿(mào)易格局發(fā)生根本性改變，外加貿(mào)易戰(zhàn)后續(xù)不確定性仍較大，此次上漲應(yīng)持謹慎態(tài)度對待。再看天氣方面，美國各地均出現(xiàn)不同程度的降雨天氣，利于現(xiàn)階段處于花期和結(jié)鈴期的棉株生長，近期需密切關(guān)注位于大西洋的熱帶擾動 Invest 96L 的動向，根據(jù)美國颶風(fēng)局預(yù)計，未來其有 70%的概率將升級為熱帶氣旋并為卡羅萊納區(qū)域帶來大量降雨。近日鄭棉短期受貿(mào)易摩擦利空出盡及外盤提振影響有所反彈，但昨日夜盤盤中沖高回落，可見上方壓力位依舊較為明顯，且目前巨量倉單仍高位不減，主力合約承壓將隨 9 月交割臨近而愈發(fā)顯著，建議CF901 前空繼續(xù)持有，穩(wěn)健者繼續(xù)持有買 CF909-賣CF901 正套組合。

操作具體建議：持有買 CF809-賣 CF901，策略類型為正套組合，持倉比例為 5%，離場區(qū)間：-870 至-900;持有 CF901 合約，策略類型為單邊做空，持倉比例為 5%，止損價位：17000。

棉花：優(yōu)良率下降，美棉繼續(xù)走升

美國德州天氣憂慮繼續(xù)，美棉再度上漲。12月合約上漲1.02美分，漲幅為1.21%。德州以及周邊地區(qū)天氣繼續(xù)維持干燥少雨，導(dǎo)致棉花產(chǎn)出潛力下降。截至7月8日當(dāng)周，美棉生長優(yōu)良率為41%，大幅低于去年同期的61%。美棉短期維持反彈。鄭棉夜盤收高，受到美棉上漲提振。短期中美貿(mào)易沖突影響減弱，內(nèi)外棉開啟反彈走勢。但后續(xù)仍存變數(shù)，操作上建議短線交易為主。

洲際交易所(ICE)期棉臺約周一上漲至逾一周高位，受助于對美國最大棉花種植州德州干燥天氣的擔(dān)憂。交投最活躍的12月期棉合約收漲1.02美分每磅85.47美分。昨日國內(nèi)鄭棉主力1901合約震蕩走高，盤中窄幅波動，小幅增倉上行，全天漲295元/噸;夜盤高開高走，大幅減倉兩萬多手。

中美貿(mào)易摩擦階段性落地，市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)移。美棉方面，市場重新關(guān)注天氣以及美國農(nóng)業(yè)部(USDA)本周四將發(fā)布的月度作物供需報告。德州地區(qū)仍以干熱天氣為主，產(chǎn)量減少的可能性較大，支撐美棉價格。國內(nèi)方面，儲備棉拋儲底價和328棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)雙雙走跌，下游補庫正常有序進行，成交未有明顯變化。紡織淡季到來，棉紗和坯布開工率下降，紗線和坯布庫存上升，紗線現(xiàn)貨價格陰跌，預(yù)計將繼續(xù)偏弱運行。中美貿(mào)易雙方階段性利空落地，國內(nèi)外盤面均有向上修復(fù)的需要。操作上建議投資者鄭棉多單繼續(xù)持有;棉紗觀望為主。

周五中美互征高額關(guān)稅后，美國方面無進一步動作，市場擔(dān)憂情緒稍稍緩解，美棉、鄭棉價格雙雙反彈。截至今日收盤，鄭棉總持倉增加 1.46 萬手至 90.7 萬手，其中 1901 合約增倉 1.55 萬手至 57.26 萬手，09 合約減倉 0.25 萬手至 17.9 萬手，主力 1901 合約全天最高價 16575 元/噸，最低價 16250 元/噸，收于 16525 元/噸，較昨日上漲 225 元/噸。周一市場傳言特朗普接受采訪聲稱將加征關(guān)稅額擴至 5000億美元，紡織品將覆蓋其中，勢必對棉花需求造成沖擊。當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈背景下，市場關(guān)注焦點由前期產(chǎn)量因素轉(zhuǎn)向消費問題， 貿(mào)易戰(zhàn)未達成和解前，預(yù)期棉價將維持弱勢。

從基本面來看，庫存壓力仍在，5 月末商業(yè)庫存高達 255 萬噸，高于去年同期104 萬噸，表現(xiàn)在倉單上，當(dāng)前鄭棉倉單加有效預(yù)報合計達 49.29 萬噸，當(dāng)前 9-1價差持續(xù)-800 元/噸附近上，接近無套利區(qū)間后吸引大量買 1 賣 9 套利盤進入，這將使得當(dāng)前倉單壓力轉(zhuǎn)移至 1 月，這部分棉花倉單在 19 年 3 月份到期，故而預(yù)期大量將在 1 月合約交割。同時疊加新棉上市后更多套保盤介入，1 月合約倉單壓力巨大。伴隨避險資金平倉離場，鎖在期貨盤面的倉單流出進入現(xiàn)貨市場，進一步增加現(xiàn)貨壓力，這就使得棉花期、現(xiàn)貨價格螺旋帶動下跌。從下游反饋來看，紡織產(chǎn)業(yè)即將進入淡季，紗線市場庫存開始積累，開工率有所降低，貿(mào)易戰(zhàn)有愈演愈烈態(tài)勢，紡織品大概率會加入征稅名單，這又會加速棉價下行。

但國內(nèi)宏觀方面，一方面人民幣持續(xù)貶值，且市場預(yù)期仍有進一步貶值空間，這對紡織品出口形成利多而對外棉進口形成成本支撐。另一方面貨幣政策頻現(xiàn)穩(wěn)健偏寬松信號，6 月份新增信貸升至 1.95 萬億，預(yù)期 M2 將反彈至 8.5%，下半年通脹預(yù)期有所抬頭。同時近期棉價已回落至本輪上漲前水平，在國內(nèi)長期供需缺口存在的大背景下，預(yù)期棉價難以大幅下跌。

美棉生長優(yōu)良率下降至 41%，周環(huán)比回落 2%，現(xiàn)蕾率及結(jié)鈴率均好于同期水平及均值。美棉價格受宏觀影響的減弱，價格走勢回歸將于基本面，天氣是重要影響因素。主產(chǎn)區(qū)得州干旱擔(dān)憂重新表現(xiàn)在盤面上，價格預(yù)計重新回到上升行情，但高度可能受限。中國國儲本周底價 15485，周環(huán)比下調(diào) 22 元/噸。棉市調(diào)整暫告一段落，價格在淡季銷售清淡且宏觀市場的影響下，價格盤中向下確認 16000 元強支撐。目前棉市利好有限，大格局下的支撐長期存在，預(yù)計價格穩(wěn)中向好。操作上，多單嘗試。

ICE 棉花繼續(xù)上漲，市場關(guān)注德州干旱天氣。中國現(xiàn)貨指數(shù) 3128B 報16203 元/噸，跌 20。儲備棉輪出成交率 49%，成交均價折 3128 價 16224 元/噸。鄭棉夜盤繼續(xù)反彈，受美棉上漲和空頭平倉帶動，操作上謹慎參與反彈。