棉花&棉紗：貿(mào)易加稅前夕，鄭棉繼續(xù)下跌

重要數(shù)據(jù)：2018年7月5日，鄭棉1901合約收盤價(jià)16220元/噸，較前一日下跌1.43%。鄭棉1809合約收盤價(jià)15430元/噸，較前一日下跌1.47%。當(dāng)日鄭棉1901與1809合約價(jià)差為790元/噸，較前一日下跌5元/噸。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)16279元/噸，較前一日下跌16元/噸。棉紗1810合約收盤價(jià)24375元/噸，較前一日下跌0.95%。棉紗1901合約收盤價(jià)24945元/噸，較前一日下跌0.85%。當(dāng)日棉紗1901與1810合約價(jià)差為570元/噸，較前一日上漲20元/噸。7月5日CY IndexC32S為23840元/噸，CY IndexJC40S為26920元/噸.

美棉ICE主力合約2018年7月5日收盤價(jià)為82.05美分/磅，較前一交易日下跌0.76美分/磅。截至2018年7月2日ICE棉花庫存為91766包，較前一日增加0包。2018年7月5號(hào)進(jìn)口美棉到港價(jià)為94.84美分/磅，較上一交易日上漲0.00美分/磅。2018年7年3日美國陸地棉七大市場(chǎng)平均價(jià)格為83.81美分/磅，較前一交易日上漲0.02美分/磅，較前一日上漲幅度為0.02%。

2018年7月5日，印度國內(nèi)S-6報(bào)價(jià)46800盧比/candy,折86.72美分/磅。7月4日，印度MCX 07合約收盤價(jià)22460盧比/candy，較上一日上漲180 盧比/candy

2018年7月5日，輪儲(chǔ)棉實(shí)際成交量為12155.98噸，實(shí)際成交率為40.52%，輪儲(chǔ)棉成交率環(huán)比減少36.54%。成交拋儲(chǔ)棉的加權(quán)均價(jià)為14564元/噸，較前一輪出日下跌360元/噸，成交均價(jià)環(huán)比下跌2.41%。2018年7月6日計(jì)劃輪出棉30008.24噸，其中新疆棉0.86萬噸，新疆棉計(jì)劃輪出量較前一日減少0.01萬噸。

2018年7月5日，鄭交所一號(hào)棉花倉單數(shù)量為9215張，較前一日增加38張，有效預(yù)報(bào)的數(shù)量為2264張，倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為11479張，較前一日增加16張。

美國USDA每周作物生長報(bào)告顯示，截止7月1日美棉優(yōu)良率為42%，較上周提升1%，去年同期為54%，其中very poor占比6%，較上周增加5%，上年同期為2%;poor占比18%，與上周保持一致，去年同期為10%;fair占比33%，較上周下降6%，去年同期為34%;good占比35%，較上周提升1%，去年同期為43%;excellent占比為7%，與上周保持一致，去年同期為11%。

6月30日，USDA發(fā)布作物種植面積報(bào)告，顯示2018年美國棉花種植面積為13518千英畝，較去年增加876.5千英畝，同比增加7%，其中陸地棉種植面積為13275千英畝，較去年增加915千英畝;匹馬棉種植面積為243千英畝，較去年減少9.5千英畝。

策略：總體而言，美棉價(jià)格受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響從高位回落，但市場(chǎng)對(duì)德州等棉花主產(chǎn)區(qū)干旱預(yù)期一直沒有消退，美棉優(yōu)良率大幅低于上年，使投資者對(duì)美棉產(chǎn)量和品質(zhì)偏悲觀。與此同時(shí)，隨著拋儲(chǔ)持續(xù)進(jìn)行，國內(nèi)棉花庫存不斷下降，制約棉花上漲的主要因素逐漸消失，國內(nèi)棉花長期價(jià)格中樞或?qū)⑸弦啤６唐趦?nèi)，國內(nèi)棉花價(jià)格受政策影響處于弱勢(shì)震蕩，投資者應(yīng)以保持觀望為宜;從長期來看，投資者應(yīng)保持多頭思維，投資者可以逢低買入并長期持有多單。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國干旱天氣風(fēng)險(xiǎn)、替代品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

觀點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)主導(dǎo)短期市場(chǎng) 倉單施壓鄭棉走勢(shì)

信息分析：

(1) 棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)弱勢(shì)運(yùn)行。 。7 月 5 日，中國棉花價(jià)格指數(shù) 3128B為 16279(-16)元/噸;CotlookA 指數(shù)為 92.85(0)，折人民幣 14888 元/噸。

(2)鄭棉注冊(cè)倉單+ 有效預(yù)報(bào) 持續(xù)流入。7 月 5 日，鄭棉注冊(cè)倉單 9215(+38)，有效預(yù)報(bào) 2264(-22)。

(3)儲(chǔ)備棉輪出成交理性。中國棉花信息網(wǎng)消息，7 月 5 日，儲(chǔ)備棉輪出成交 40.52%。平均成交價(jià)格 14564(-360)元/噸;折 3128 價(jià)格 15945(-295)/噸。

(4) 印度棉花現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺。瑞嘉國際消息，印度國內(nèi) S-6 報(bào)價(jià)46800 盧比/candy，折 86.72 美分/磅。

邏輯：國內(nèi)方面，儲(chǔ)備棉成交理性，倉單+有效預(yù)報(bào)處于高位。國際方面，美棉優(yōu)良率差于上年同期，印度國內(nèi)棉價(jià)保持堅(jiān)挺。綜合分析，印度提高最低支持價(jià)格，長期利多棉市;短期內(nèi)，中美貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂及倉單壓力主導(dǎo)國內(nèi)市場(chǎng)，儲(chǔ)備棉成交理性，預(yù)計(jì)鄭棉短期承壓。關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展情況。

操作建議 ：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素 ：中美貿(mào)易戰(zhàn)

市場(chǎng)悲觀情緒不減， 鄭棉前空繼續(xù)持有

綜合看，國儲(chǔ)庫存輪出速度逐步提高，短期價(jià)低、量多或?qū)ΜF(xiàn)貨價(jià)格形成一定的壓制，且上月中棉協(xié)發(fā)出的穩(wěn)定市場(chǎng)情緒公告亦對(duì)整體鄭棉利空，今日需重點(diǎn)關(guān)注中美第一輪互征關(guān)稅政策的具體落地情況;從下游需求看，棉紗現(xiàn)貨價(jià)格仍延續(xù)緩慢下滑態(tài)勢(shì)，而坯布價(jià)格則依舊堅(jiān)挺，紡織利潤的不斷縮減加之需求淡季的到來將對(duì)整體社會(huì)庫存流動(dòng)性造成一定阻塞，且因中美貿(mào)易戰(zhàn)不確定性較大，若美方預(yù)告的后續(xù)加征關(guān)稅清單中包含紡織服裝，勢(shì)必對(duì)整體需求雪上加霜。

國際方面，隔夜 ICE 期棉仍維持弱勢(shì)，受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的制約，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，多頭投資者普遍持觀望態(tài)度。天氣方面，美國德州海灣區(qū)及德州東部本周或?qū)⒊霈F(xiàn)局部雷暴天氣，降雨量在 7.6 厘米左右，利于處于花期和結(jié)鈴期的棉株生長;西德州短期將有冷鋒過境，高溫天氣可能得以緩和。昨日鄭棉重心繼續(xù)走低，夜間持倉量再度大幅縮減，資金避險(xiǎn)情緒逐步增強(qiáng)，且隨 9 月交割月的臨近，疊加巨量倉單高位不減，主力合約承壓將愈發(fā)明顯，建議 CF901 前空繼續(xù)持有，穩(wěn)健者繼續(xù)持有買 CF909-賣 CF901 正套組合。

操作具體建議：持有買 CF809-賣 CF901，策略類型為正套組合，持倉比例為 5%，出場(chǎng)區(qū)間：-700 至-750;持有 CF901 合約，策略類型為單邊做空，持倉比例為 5%，止損價(jià)位：17000。

關(guān)稅實(shí)施日臨近，美棉走弱

7月6日，美國對(duì)中國加征關(guān)稅后，中國將對(duì)美棉加征25%的關(guān)稅。美棉價(jià)格觸及7周低位。12月合約下跌0.85美分，跌幅為1.03%。近期，對(duì)于加稅影響市場(chǎng)持續(xù)在消化，美棉跌至接近80美分。鄭棉夜盤維持弱勢(shì)，今日仍將受中美貿(mào)易沖突發(fā)展預(yù)期影響，關(guān)注16000點(diǎn)一線支撐，操作上建議短線交易為主。

洲際交易所(ICE)期棉合約周四下滑1%，至七周低點(diǎn)，因美國對(duì)中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅的日期將至，預(yù)期此舉將引發(fā)中國對(duì)美國商品實(shí)施對(duì)等舉措。交投最活躍的12月合約收低0.85美分報(bào)每磅81.96美分。昨日國內(nèi)鄭棉主力1901合約開盤走低，在達(dá)到16045元/噸盤中低點(diǎn)后回升，隨后進(jìn)入窄幅波動(dòng)，最終跌370元/噸，日K線呈帶下影線的陰線。全天呈小幅放量走跌，交投略顯清淡。夜盤小幅沖高回落，大幅減倉兩萬多手。

據(jù)海關(guān)總署網(wǎng)站7月5日消息，海關(guān)總署關(guān)稅征管有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，根據(jù)國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)2018年第5號(hào)公告，對(duì)原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施將在美方的加征關(guān)稅措施生效后即行實(shí)施。隨著這一時(shí)點(diǎn)到來，國內(nèi)外期棉投資者更加謹(jǐn)慎，棉價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。一旦兩國開戰(zhàn)，市場(chǎng)擔(dān)心貿(mào)易摩擦引起產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)產(chǎn)品消費(fèi)量的下降，且從宏觀上看，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)市場(chǎng)的影響整體偏空。不過投資者不宜過分悲觀，目前價(jià)格已大部分反映了貿(mào)易戰(zhàn)帶來的影響，繼續(xù)走跌空間有限。操作上建議投資者暫時(shí)觀望為主。紡織淡季到來，棉紗和坯布開工率下降，紗線和坯布庫存上升，紗線現(xiàn)貨價(jià)格陰跌，C32S棉紗價(jià)格指數(shù)昨日走跌10元/噸，預(yù)計(jì)將繼續(xù)偏弱運(yùn)行，觀望為主。

周五中美將互征高額關(guān)稅，貿(mào)易戰(zhàn)開戰(zhàn)越來越確定，資金避險(xiǎn)情緒下，鄭棉繼續(xù)減倉下跌。截至今日收盤，鄭棉總持倉減少 1.49 手至 92.55 萬手，其中 1901 合約減倉 0.22 萬手至 58.2 萬手，09 合約減倉 0.46 手至 18.99 萬手，主力 1901 合約全天最高價(jià) 16490 元/噸，最低價(jià) 16045 元/噸，收于 16230 元/噸，較昨日下跌 225元/噸。周一市場(chǎng)傳言特朗普接受采訪聲稱將加征關(guān)稅額擴(kuò)至 5000 億美元，紡織品將覆蓋其中，勢(shì)必對(duì)棉花需求造成沖擊。當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈背景下，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)由前期產(chǎn)量因素轉(zhuǎn)向消費(fèi)問題， 資金避險(xiǎn)情緒攀升使得資金持續(xù)流出，棉價(jià)維持弱勢(shì)。

從基本面來看，庫存壓力仍在，當(dāng)前商業(yè)庫存高于去年同期 104 萬噸，表現(xiàn)在倉單上，當(dāng)前鄭棉倉單加有效預(yù)報(bào)合計(jì)達(dá) 49.36 萬噸，當(dāng)前 9-1 價(jià)差持續(xù)-800 元/噸附近，接近無套利區(qū)間，這吸引大量買 1 賣 9 套利盤進(jìn)入，使得當(dāng)前倉單壓力轉(zhuǎn)移至 1 月，這部分棉花倉單在 19 年 3 月份到期，故而預(yù)期大量將在 1 月合約交割。同時(shí)疊加新棉上市后更多套保盤介入，1 月合約倉單壓力巨大。伴隨避險(xiǎn)資金平倉離場(chǎng)，鎖在期貨盤面的倉單流出進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)，進(jìn)一步增加現(xiàn)貨壓力。從下游反饋來看，紡織產(chǎn)業(yè)即將進(jìn)入淡季，紗線市場(chǎng)庫存開始積累，開工率有所降低，貿(mào)易戰(zhàn)有愈演愈烈態(tài)勢(shì)，紡織品大概率會(huì)加入征稅名單，這又加速棉價(jià)下行。

但國內(nèi)宏觀方面，近期人民幣持續(xù)貶值，且市場(chǎng)預(yù)期仍有進(jìn)一步貶值空間，這對(duì)紡織品出口形成利多而對(duì)外棉進(jìn)口形成成本支撐。近期棉價(jià)較前期高點(diǎn)大幅回落，當(dāng)前已經(jīng)回落至上漲前水平，盡管貿(mào)易戰(zhàn)影響棉花消費(fèi)，但在短期內(nèi)世界紡織格局難有大的改變，因此國內(nèi)長期供需缺口依舊存在，棉價(jià)下方空間有限，當(dāng)前雙 28 的新疆棉現(xiàn)貨價(jià)格 16500 元/噸左右，我們預(yù)期 1 月合約的相對(duì)合理價(jià)格區(qū)間在16200-17000 元/噸附近。

綜上，當(dāng)前鄭棉價(jià)格下行壓力仍在，但下跌空間已不大，當(dāng)前 1 月合約已跌破16200 元/噸的背景下，建議可輕倉布局多單試倉。