兩年與10年期美債收益率走低，刷新了11年的低點(diǎn)，如果曲線倒掛，那么通常一年內(nèi)便會造成經(jīng)濟(jì)衰退。但包括美聯(lián)儲在內(nèi)的諸多分析指出，這一指標(biāo)是否可靠也會受到外部諸多因素的干擾，6月FOMC還聽取了指示衰退另一指標(biāo)的特別介紹。

據(jù)圣路易斯聯(lián)儲統(tǒng)計，長短端美債收益率曲線在過去六次發(fā)生倒掛后，美國經(jīng)濟(jì)有五次在一年內(nèi)陷入了衰退，因此市場密切關(guān)注美債收益率曲線的形狀。

值得注意的是，從6月13日美聯(lián)儲FOMC會議宣布再加息25個基點(diǎn)以來，美債收益率曲線集體愈發(fā)趨平。金融博客Zerohedge警告稱，只要再加息一次，10年期及以下的曲線就會發(fā)生倒掛。

10年期及以下的美債收益率曲線 逼近危機(jī)后最平

數(shù)據(jù)顯示，兩年和30年期美債收益率息差周四跌破40個基點(diǎn)，6月FOMC會議前還是55個基點(diǎn)；兩年與5年期美債收益率息差跌破20個基點(diǎn)，最經(jīng)典的兩年和10年期收益率息差跌至28個基點(diǎn)，刷新2007年7月以來的近11年最低。

Zerohedge認(rèn)為，美債收益率曲線趨平是美聯(lián)儲可能將犯下巨大政策錯誤的警示信號。過去10次美債收益率曲線倒掛后，有9次快速傳導(dǎo)為美國經(jīng)濟(jì)衰退，最近的兩次倒掛見證了美股腰斬。

《華爾街日報(博客,微博)》也進(jìn)一步解釋稱，兩年期美債收益率對基準(zhǔn)利率變動最為敏感，是投資者對美聯(lián)儲加息的預(yù)期，長端收益率則更多與經(jīng)濟(jì)增長前景和通脹預(yù)期有關(guān)。收益率曲線趨平甚至倒掛（即短端收益率超過長端收益率），通常代表投資者對未來經(jīng)濟(jì)前景保持謹(jǐn)慎。

但也有投資者注意到，很少有華爾街分析師認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)放緩跡象“迫在眉睫”，更多人都在肯定美國經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)健，一定程度上展現(xiàn)了先導(dǎo)信號與現(xiàn)實(shí)之間的誤差。

因此有人指出，美國財政部出售更多短期國債為稅改和政府支出融資、全球經(jīng)濟(jì)協(xié)同增長或被干擾、市場避險情緒升溫進(jìn)而買入美債等外部因素，已經(jīng)扭曲了傳統(tǒng)的收益率曲線趨平指示信號。

美聯(lián)儲不再喜歡用收益率曲線預(yù)測經(jīng)濟(jì)衰退？

事實(shí)上，最新發(fā)布的美聯(lián)儲6月FOMC會議紀(jì)要也討論了相關(guān)問題。紀(jì)要顯示，“多位”（a number of）參會者認(rèn)為，繼續(xù)關(guān)注收益率曲線斜率是重要的；美聯(lián)儲決策者廣泛討論了近期美債收益率息差的收窄是否會引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

但與會者指出，除加息外，多個因素可能促使長短期美債的息差收窄，比如長期通脹預(yù)期下降、投資者下調(diào)長期中性利率預(yù)期等。部分與會者認(rèn)為，上述因素可能影響收益率曲線斜度的可靠性。

因此他們聽取了美聯(lián)儲工作人員對經(jīng)濟(jì)衰退另一個潛在指標(biāo)的特別介紹，即美聯(lián)儲目前的政策利率，與從期貨市場衍生出的未來幾季預(yù)期利率之差。紀(jì)要稱，美聯(lián)儲工作人員表示，這一指標(biāo)可能比收益率曲線更為可靠，因收益率曲線可能被暫時性因素扭曲。

據(jù)路透社，會議紀(jì)要沒有顯示出，決策者是否認(rèn)為收益率曲線或工作人員特別介紹的指標(biāo)指向了立即衰退。事實(shí)上，聯(lián)儲官員普遍同意近期數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，正向他們預(yù)期的方向發(fā)展。這也符合美聯(lián)儲主席鮑威爾在6月記者會上的言論，即無法用收益率曲線趨平說明經(jīng)濟(jì)存在問題。

投資者密切關(guān)注美東周五發(fā)布的6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。如果在勞動力繼續(xù)趨緊時，薪資漲幅符合預(yù)期，可能推漲長端美債收益率，令曲線重新陡峭化。但若薪資漲幅較弱，將令長端收益率下跌，導(dǎo)致曲線更趨平。SEI Investment全球固收主管Sean Simko預(yù)言，年底時美債收益率曲線會倒掛。

Alliance Bernstein固收業(yè)務(wù)首席投資官Doug Peebles表示，在金融波動性回歸時，股市和新興市場債市等更有風(fēng)險的資產(chǎn)缺少吸引力，建議投資者重新配置資金到美債等更安全的資產(chǎn)。美債收益率已不再作為未來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的指標(biāo)，收益率曲線反倒成為觀測市場風(fēng)險偏好的最重要工具。

《美債收益率不斷走低 收益率曲線即將倒掛？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0706/116501.htm