昨日原糖休市;相對的，近日中國糖協在昆明召開食糖產銷形勢分析會;國內期貨維持弱勢。現貨方面，廣西下調30元/噸，云南則持穩(wěn)。

策略：我們認為在糖會期間國內糖市陷入恐慌中，目前國內進入了糖市的“至暗時刻”，距離熊市周期底部越來越近。對于短期投資者可以逢低平空止盈，而對于長線投資者而言，目前已具備輕倉買入的條件，現在可以直接逢低買入遠月合約。期權方面，現貨商短期可在持有現貨的基礎上，進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來半年左右，備兌期權組合操作可以作為現貨收益的增強器持續(xù)進行。而對價值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權，并賺取其時間價值，隨后再直接買入虛值看漲期權博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構建809-901以及809-905的反套組合，長期目標為遠月升水200元/噸。

風險點：國內政策風險、國際匯率風險、現貨偏緊風險、氣候變化風險

觀點：6 月銷售數據仍不樂觀，鄭糖繼續(xù)下跌

信息分析：

(1)昨日，鄭糖繼續(xù)下跌，成交量大幅下降，持倉量增加 1.5 萬手，主力合約全天下跌 0.59%。

(2)歐盟 5 月出口糖 22.2 萬噸，同比增加 44.6%，但為 17/18 榨季以來的最低單月出口量。歐盟 2017/18 年度(10 月/9 月)截至 5 月累計出口糖 240.1 萬噸，較上榨季同期翻三番。本榨季歐盟的主要出口目的地為埃及、以色列、斯里蘭卡和敘利亞等。另外，歐盟 2017/18 年度(10 月/9 月)截至 4 月累計進口糖 89.2 萬噸，同比減少 44.7%。

(3)截止 6 月 30 日，2017/18 榨季廣西全區(qū)共入榨甘蔗 5083 萬噸，同比增加775萬噸;產混合糖602.5萬噸，同比增加73萬噸;產糖率11.85%，同比下降 0.44 個百分點。截止 6 月 30 日，廣西累計銷糖 354.7 萬噸，同比增加 9 萬噸;工業(yè)庫存 247.8 萬噸，同比增加 64 萬噸;產銷率 58.87%，同比降低 6.42 個百分點。其中 6 月份廣西單月銷糖 34.7 萬噸，同比減少1 萬噸。

邏輯：從目前公布的數據來看，6 月銷售數據仍不樂觀，糖廠庫存處于近年高位，消費顯弱;內外價差較大，走私仍是市場擔心因素之一，另外，印度糖進口配額是否增加，也另市場擔憂;短期內，期價已跌破廣西食糖生產成本，后期主要是去庫存階段，新舊交替，糖價后期或有反彈。外盤方面，印度、泰國產量均創(chuàng)新高，對原糖形成壓力，巴西制糖比偏低，短期或有支撐，但全球過剩情況短期難有緩解。我們認為，長期來看，中國進入增產周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運行。

操作建議： 震蕩

風險因素：拋儲低于預期導致價格上漲、極端氣候導致價格上漲、打擊走私力度加強支撐糖價

鄭糖弱勢震蕩，建議短線操作

國內盤面：2018年7月4日白糖主力1809合約震蕩收跌，開盤5050元/噸，收盤5019元/噸，較前一交易日結算價跌18元/噸或0.36%，成交量30.70萬手、持倉量56.52萬手。

外盤走勢：周三(7月4日)為美國“獨立日”假期，包括原糖在內的美國軟商品市場休市一天慶祝，ICE倫敦白糖市場收盤時間提前至英國時間17時，周三(7月5日)恢復交易。

基本面消息：

1.近期食糖市場低迷，糖業(yè)發(fā)展受到巨大影響，嚴重違背宏觀調控精神。經與有關部門溝通，協會定于2018年7月3日～6日在云南省昆明市召開食糖產銷形勢分析會。

2.歐盟5月出口糖22.2萬噸，同比增加44.6%，但為17/18榨季以來的最低單月出口量。歐盟2017/18年度(10月/9月)截至5月累計出口糖240.1萬噸，較上榨季同期翻三番。本榨季歐盟的主要出口目的地為埃及、以色列、斯里蘭卡和敘利亞等。

3.18年6月巴西共計出口糖192.71萬噸，同比銳減37.6%。其中出口原糖170.56萬噸，同比減少35.3%，出口精制糖22.15萬噸，同比減少約50.1%。

現貨方面：7月4日下午盤面震蕩下跌。主產區(qū)現貨報價保持不變，總體成交一般偏淡，具體情況如下：南寧中間商站臺報價5280-5330元/噸，報價不變;倉庫報價5290-5330元/噸，報價不變。南寧集團站臺報價5330-5380元/噸，報價不變;廠倉報價5280-5370元/噸，報價不變。柳州中間商站臺報價5330-5340元/噸，報價不變;倉庫報價5270-5340元/噸，報價不變。柳州集團站臺報價5310-5350元/噸，報價不變。來賓中間商倉庫報價5300-5320元/噸，報價不變。欽州中間商倉庫報價5330元/噸，報價不變。云南：昆明一級糖報價5030-5040元/噸，報價不變;大理報價4980-5050元/噸，報價持穩(wěn);祥云報價4980元/噸，報價持穩(wěn)。湛江中間商廣東糖報價5300-5320元/噸，報價不變，成交一般。烏魯木齊：中間商報價新疆糖5600-5700元/噸，報價持穩(wěn)，成交一般。

觀點總結：目前國內壓榨已結束，供應的寬松及消費不旺等因素對國內糖市形成較大壓力，進一步關注消費數據。7月4日SR809震蕩收跌0.36%。新榨季全球供應過剩量預期對原糖構成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)周三休市。進一步關注外盤走勢及國內消息，目前市場維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹慎做多，區(qū)間短線操作為主。

預期利好落空，鄭糖遠月呈現恐慌是下跌

要點

1.原糖：原糖昨日休市

2. 國內現貨：昨日(7月4日)，主產區(qū)現貨報價具體情況如下：柳州中間商站臺報價5330-5340元/噸(0);南寧中間商站臺報價5280-5330元/噸(0);湛江中間商報價5300-5320元/噸(0);昆明中間商報價5030-5040元/噸(-45)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月4日)，SR1809合約開盤5050，收跌18點(跌幅0.36%)，報收5019，減倉9948手，持倉為565204手。

4. 海南截至6月底已銷糖7.16萬噸，產銷率同比減少5.37%。新疆截至6月底累計銷糖42.22萬噸，產銷率接近八成。

5. 歐盟5月出口糖22.2萬噸，同比增加44.6%，但為17/18榨季以來的最低單月出口量。歐盟2017/18年度(10月/9月)截至5月累計出口糖240.1萬噸，較上榨季同期翻三番。本榨季歐盟的主要出口目的地為埃及、以色列、斯里蘭卡和敘利亞等。

6. 印度甘蔗欠款已下降283.8億盧比(或12.53%)至1982億盧比，上周政府還上調了下榨季B、C類糖蜜制乙醇價格。

小結：昨天對昆明糖會的利好預期落空，失望情緒和對18/19榨季的悲觀預期，市場展開移倉換月，遠月領跌。從廣西的產銷數據來分析，今年的庫存壓力同比三年來較大，若整個7月份銷量仍無起色，那么后期的銷售壓力凸增。但多種利空的因素都已經在盤面上得到了反復的發(fā)酵和透支。對19年的合約來說，現在就跌破5000大關，價格跌早了，要防范后市對遠月來說還有反復。在4字頭的價格當下時間節(jié)點不宜再進行追空，操作上前期周期性空單繼續(xù)持有，短線建議觀望。

鄭糖逼近5000點關口

原糖因聯邦假日休市，鄭糖夜盤偏弱震蕩。糖會未有實質性利多推出，對于盤面支撐有限。廣西至6月底，產銷率為58.87%，同比下降6.42%。銷售偏差對于現貨價格的壓制明顯，后期仍有繼續(xù)下調空間。盤面上，5000點一線面臨考驗，如果多頭失守，下方支撐看至4930點一線。操作上空單暫時持有，有效站穩(wěn)5050點一線減持。

洲際交易所(ICE)原糖期貨周二下跌，延續(xù)了上日的跌勢，此前跌穿一個關鍵支撐位，驅動投機客賣出，乙醇價格走低和印度有巨量供應的預期也令價格承壓。10月原糖期貨收跌0.17美分，或1.47%，報每磅11.39美分，稍早觸及一個半月低位11.24美分，周一該合約急挫5.6%。南寧中間商站臺報價5280-5330元/噸，報價不變;倉庫報價5290-5330元/噸，報價不變。南寧集團站臺報價5330-5380元/噸，報價不變;廠倉報價5280-5370元/噸，報價不變。柳州中間商站臺報價5330-5340元/噸，報價不變;倉庫報價5270-5340元/噸，報價不變。柳州集團站臺報價5310-5350元/噸，報價不變。來賓中間商倉庫報價5300-5320元/噸，報價不變。糖價繼續(xù)磨底，其后期上漲空間有限，投資者可以繼續(xù)空單持有。

國際市場昨日假期休市，原糖價格前低支撐預計難以擋住價格回落�；�本上印政府為糖廠分配臨時緩沖庫存配額環(huán)節(jié)供應，將供應壓力后移，并不意味著過剩被消化。中國市場進入夏天消費旺季，但較大的庫存價格的主要壓力所在，關注消費量及庫存的消化進度。新疆已公布 6 月消費數據，單月銷售 4.27 萬噸不及上年，關注陸續(xù)公布的產區(qū)產銷數據，預計主要產區(qū)廣西消費不佳�，F貨方面，柳州報價 5330-5340,與昨日持平。盤面上，受商品市場情緒影響，價格向下突破保持弱勢格局。

操作上，期貨：空單暫持。期權：持有買入看跌期權。

ICE 原糖美國獨立日休市。廣西南寧中間商報價 5330 元/噸，南寧集團站臺報價 5380 元/噸。廣西單月銷糖 34.7 萬噸，同比減少 1 萬噸。鄭糖夜盤大幅下跌，期價下探 5000 整數關口，整體弱勢格局明顯，市場悲觀情緒沉重，短期期價呈現加速下跌態(tài)勢，操作上不可輕易抄底搶反彈。