本周五，市場(chǎng)關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要即將公布，本文旨在挖掘分析加息線索。

美聯(lián)儲(chǔ)將在本周五(7月6日)凌晨02:00公布6月FOMC政策會(huì)議紀(jì)要，屆時(shí)將圍繞利率在當(dāng)前的緊縮周期中是否應(yīng)該繼續(xù)走高展開激烈討論。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾在6月會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)中提到，目前是移除前瞻性指引的適當(dāng)時(shí)機(jī)。當(dāng)利率接近中性水平時(shí)，在貨幣政策聲明中保留“寬松”措辭將不再恰當(dāng)。美國(guó)銀行的美國(guó)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Song認(rèn)為，無論政策制定者能否精確地衡量利率對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的中性影響，鮑威爾的言論都不會(huì)阻礙決策者就何時(shí)停止加息的問題進(jìn)行討論。

Song表示，這仍然是決策者試圖估計(jì)的東西，對(duì)政策路徑來說仍然非常重要。知道這些預(yù)期的范圍并預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)是否有信心超過這一水平是至關(guān)重要的。

隨著失業(yè)率降至自2000年以來的最低水平，且通脹回升至2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)在6月的會(huì)議決策中將聯(lián)邦基金利率區(qū)間上調(diào)至1.75%-2%，并公布了新的預(yù)期。從點(diǎn)陣圖可以看出，F(xiàn)OMC對(duì)2018年加息次數(shù)的預(yù)測(cè)中值從3次提高至4次。Song認(rèn)為，周五會(huì)議紀(jì)要公布的加息概率將較6月的預(yù)測(cè)值更勝一籌。

美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在年內(nèi)再加息一兩次很大可能要取決于實(shí)際通脹數(shù)據(jù)以及通脹預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)過去兩次聲明中多次提及“對(duì)稱”的通脹目標(biāo)，許多人認(rèn)為這是政策制定者能夠容忍通脹略高于目標(biāo)的跡象。PNC金融服務(wù)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gus Faucher指出，周五的會(huì)議紀(jì)要可能會(huì)提供一些信號(hào)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)官員將如何應(yīng)對(duì)更高的通脹。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius表示，美聯(lián)儲(chǔ)在6月會(huì)議上加息，并對(duì)聲明和經(jīng)濟(jì)預(yù)期做出了更為鷹派的調(diào)整。因此，Hatzius預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2018年加息4次，而并非之前計(jì)劃的3次。

另外，此次會(huì)議紀(jì)要還將涉及美元走強(qiáng)以及收益率曲線趨平帶來的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂都將使美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐的預(yù)期降溫。

分析人士指出，美元走強(qiáng)也可能促使政策制定者重新考慮他們的預(yù)測(cè)。當(dāng)前，美元指數(shù)自4月中旬以來上漲約6%，強(qiáng)勢(shì)的美元可以降低美國(guó)的進(jìn)口成本，從而抑制通貨膨脹，但也可能會(huì)損害出口而抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。基金管理公司W(wǎng)ilmington Trust的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，后者的影響更為持久和深淵，有可能降低對(duì)升息速度加快的預(yù)期。

最后是收益率曲線趨平的問題，即10年期和2年期美債收益率的差距逐步縮小。從歷史上看，收益率曲線的倒掛是一個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退即將到來的信號(hào)，但包括鮑威爾在內(nèi)的大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員都淡化了近期收益率曲線趨平的影響，認(rèn)為這只是技術(shù)層面上的原因。

Natixis SA的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Lavorgna表示，美元走強(qiáng)、收益率曲線趨平以及投資信貸回報(bào)表現(xiàn)糟糕，這都是市場(chǎng)擔(dān)心緊縮周期持續(xù)太久的征兆。

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