7月3日，美油一度上破75美元大關(guān)，創(chuàng)2014年11月以來新高。RMB Group撰文表示，油價的強勢上漲主要歸結(jié)于三個因素。第一，全球原油需求上漲；第二，原油供應(yīng)受限；第三，政治風(fēng)險。

2012年，全球原油需求為9040萬桶/日。如今，全球原油需求達到9840萬桶/日，預(yù)計到2020年將到達1015萬桶/日。中國和印度的影響力日益增長，這兩國在原油需求增長中所占的比重最大。

美國頁巖油技術(shù)革命提振美國原油產(chǎn)量至1100萬桶/日以上。這讓美國成為全球最大的產(chǎn)油國之一，并導(dǎo)致油價在2016年年初一度降至26美元/桶。低價格帶動石油消費增加，美國人放棄了小型轎車，轉(zhuǎn)而購買皮卡和運動型多功能車(SUV)，全球經(jīng)濟也在加速發(fā)展。沒過多久原油需求就趕了上來。

OPEC減產(chǎn)及委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量下降，原油供應(yīng)受限

由于石油輸出國組織（OPEC）實施減產(chǎn)協(xié)議，以及OPEC成員國委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟崩潰，原油供應(yīng)未能趕上需求的不斷上升。OPEC與以俄羅斯為首的非OPEC同意減產(chǎn)180萬桶/日，但因委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量快速下降及成本較高的產(chǎn)能關(guān)閉，減產(chǎn)執(zhí)行率大幅超過預(yù)期。

委內(nèi)瑞拉2015年的通脹率為112%，如今為13.865%。因高通脹所造成工資實際購買力大幅下降，石油工人負擔(dān)不起飲食費用。他們肆意破壞生產(chǎn)設(shè)施，賣掉他們所能賣的一切以得到現(xiàn)金。早已急劇下降的委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量出現(xiàn)“斷崖式”下跌。預(yù)計今年年底，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量將降至100萬桶/日，全球供應(yīng)因此減少150萬桶/日。

此外，美國重啟對伊朗的制裁可能導(dǎo)致全球原油供應(yīng)再減少100萬桶/日。這就是為何，盡管OPEC在6月底會議上同意將石油產(chǎn)量提高60萬桶/日，油價還是上漲的原因。敘利亞和利比亞不間斷的沖突，以及中東大國沙特和伊朗之間持續(xù)的代理人戰(zhàn)爭可能造成石油市場供應(yīng)進一步吃緊，這也幫助削弱了OPEC近期產(chǎn)量增長的影響。

煉油商利潤依然可觀

裂解價差（crack spread）衡量原油裂解過后的產(chǎn)品，如生活中常用的汽油、柴油、其他石化燃料，與煉油商進口原油之間的價差。目前，煉油生意利潤可觀。煉油商將原油轉(zhuǎn)化為汽油可以賺近17美元/桶，將原油轉(zhuǎn)化為柴油和噴氣燃料等餾分油可以賺近20美元/桶。

煉油商的利潤可觀鼓勵原油消費。汽油價格上漲可能最終會影響消費，導(dǎo)致這些利潤收縮。直到加滿一加侖的汽油的平均零售價接近4美元，這一現(xiàn)象可能不會發(fā)生。這比目前的零售均價高出近1美元/加侖。

100美元/桶的重要心理關(guān)口或是一個合理的長期目標

上圖暗示，原油價格似乎還有很大的上行空間。鑒于全球需求增長及結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張，RMB Group認為，原油100美元/桶的重要心理關(guān)口是一個合理的長期目標。之前接近62.5美元/桶的阻力位如今變成了良好的支撐。

2016年油價大幅下跌，導(dǎo)致許多成本較高的生產(chǎn)企業(yè)，如海上石油鉆井和北極勘探項目暫停。這些項目如果要重啟并上線需要花費數(shù)年的時間。然而，因預(yù)計未來的供應(yīng)等于或超過未來的需求，未來交割的石油期貨價格相比即刻交割的原油期貨價格有很大折扣。這一期貨“貼水”（backwardation），即近期價格高于遠期價格，通常是一個看漲的信號。如今，供需不平衡并沒有縮小，因此，隨著供應(yīng)趨于平緩，RMB Group預(yù)計，遠月期貨合約將趕上近月期貨合約。

《三個因素讓油價強勢 100美元或才是盡頭？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0704/116070.htm