三月份的時候，美國選擇挑起了中美貿(mào)易戰(zhàn)，而中國隨后也展開反擊，其中棉花就是在中國加稅清單之中。而后兩個月內(nèi)，中美雙方就貿(mào)易戰(zhàn)展開了一些列的磋商，但是雙方并沒有做出讓步，并且特朗普一再聲稱若中國繼續(xù)采取強硬的報復(fù)措施，將擴(kuò)大貿(mào)易制裁范圍，加征對象可能由此前的500億美元的商品擴(kuò)大至2000億甚至4000或5000億美元的商品，而作為中國出口至美國的主要商品，服裝紡織品隱約感到有中槍的可能。

從市場定性來看，中國對美棉加稅利多鄭棉，若美國對中國服裝紡織品加稅，對作為服裝紡織重要原料的棉花也會產(chǎn)生一定的利空影響，從近期鄭棉市場的表現(xiàn)來看，其價格在多種因素的抑制下?lián)u搖欲墜，這一多一空演繹出鄭棉糾結(jié)的行情，而通過定量分析我們認(rèn)為鄭棉有明確的方向，以2017年的海關(guān)貿(mào)易數(shù)據(jù)為例，中國服裝紡織品出口金額約為180976349萬人民幣，其中出口至美國的金額約占14.34%，棉制產(chǎn)品約占34.08%，由此可以推算出中國出口至美國的棉制品金額約為8844444.48萬人民幣，扣除棉質(zhì)產(chǎn)品約16%的進(jìn)口關(guān)稅，中國企業(yè)出口至美國的棉制品收入大約是7624521.1萬元人民幣。從國內(nèi)服裝紡織業(yè)數(shù)據(jù)可知，國內(nèi)制造成本（人工加工費、原料費及折舊費用）約占75.81%（1-24.09%的毛利率），假設(shè)棉花成本占制造成本的15%，按2017年CNcottonB年均價格15809元/噸來計算，出口至美國的服裝紡織品大約需要用棉55萬噸，占2017/18年度國內(nèi)棉消費量的6.32%。

當(dāng)然這里面包含了從其他進(jìn)口的棉紗、布，并且美國消費者對各類服紡制品需求價格彈性不同，所以其利空的實際影響量應(yīng)該小于55萬噸，即小于6.32%的消費量。此外，隨著國內(nèi)提高個稅起征點及計劃生育政策的放開，潛在需求有望抵消掉部分利空，而近期人民幣貶值的趨勢也將一定程度上降低特朗普貿(mào)易保護(hù)主義對我國出口的負(fù)面影響，對棉花需求的利空影響進(jìn)一步降低。當(dāng)然是否對中國服紡產(chǎn)品加征關(guān)稅尚未板上釘釘，和中國已經(jīng)確定的反擊相比，美國棉花大概率面臨被加征關(guān)稅的命運，這對國內(nèi)棉花影響更大。單從美棉進(jìn)口占比來看，2017年美棉進(jìn)口量占中國總進(jìn)口量45.94%，而隨著國儲庫存走低，未來國內(nèi)棉花產(chǎn)銷缺口將更多由進(jìn)口棉花來彌補，對美棉依賴較大，因此對美棉加征關(guān)稅，在全球棉市供應(yīng)偏緊的背景下，進(jìn)口成本難以降低，由此來看市場利多影響大于利空。

雖然我們?nèi)詫γ藁ㄊ袌鲩L期看好，但此時恐怕不是做多的好時機(jī)。隨著美棉下跌，在其對于全球棉市的錨定作用下，鄭棉難免跟跌，并且內(nèi)外棉價走低帶動拋儲輪出價格下調(diào)，作為底部支撐的成交均價也將有所下滑，因此短期來看上方壓力不減，在當(dāng)前國內(nèi)供應(yīng)暫時無憂的前提下，貿(mào)易摩擦升級會讓市場更多關(guān)注到需求側(cè)，鑒于美國是我國服裝紡織品的主要出口國，利空影響甚大于螺紋鋼，市場悲觀情緒漸濃。同時，特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義已經(jīng)波及全球各個大國，貿(mào)易摩擦在美國與歐盟、加拿大、印度和墨西哥等國之間愈演愈烈，可能對全球經(jīng)濟(jì)形勢帶來極大的負(fù)面影響，從而降低全球大宗商品的需求，對各國商品帶來全面性的利空。

但長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)棉花需求向好，較低的拋儲底價更有利于庫存的去化，隨著國儲庫存數(shù)量走低，下一年度產(chǎn)銷缺口更加明顯，且在進(jìn)口成本提升的情況下，鄭棉價格將以行穩(wěn)致遠(yuǎn)的節(jié)奏繼續(xù)穩(wěn)步向前提升，重回慢牛行情，所以我們建議鄭棉市場短空為主，而中長期來看，鄭棉期貨901合約在16000附近才有明顯的做多安全邊際，建議可在16500附近考慮開始輕倉布局多單。

《國內(nèi)棉花需求向好 鄭棉價格將重回慢牛行情》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0704/116022.htm