這兩年商品期貨出現了一些明顯的特征，其中最明顯的就是需求的波動顯著大于供應波動。另外，還值得一提的是的特征有：中央政府執(zhí)行力大幅提升，事件干擾和需求脈沖多；基建占比高，需求轉向快，需求對信貸的依賴程度高。

關于需求波動，去年年初開始到現在點位上漲不到10%，但期間有好幾次大于20%的波動，波動性顯著大于穩(wěn)定性。另一特征就是需求的波動非常大，尤其是5月份需求特別好。

為什么現在的需求波動大以及5月需求為什么這么好？

首先這么好的需求不能延續(xù)，下半年下跌概率大。關于需求波動大，過去幾年尤其是2011年以來制造業(yè)投資的比重在持續(xù)下降，從之前的一家獨大變成和房地產投資和基建投資差不多但基建投資的占比持續(xù)上升，現在已經接近30%。如果說看增量就更加突出，基建投資的增量在去年已經占整個固定資產投資的60%以上，也就是說它本質的背后是2011年以后民間投資的內在動力匱乏，制造業(yè)企業(yè)不愿意投資。所以地方政府就通過它去借貸、負債，以做基建的形式保增長，所以現在的經濟高度依賴信貸，高度依賴于基建，也就證明高度依賴于信貸。

投資角度來看，投資背后的融資也是類似情況，過去 五年貸款基本給了房地產和基建，可以理解為投資基本依賴基建，所以這就容易理解波動較大的特點了。首先基建是行政性的，不像制造業(yè)有一定的穩(wěn)定性，基建容易受到政策波動的影響。然后現在中央政府執(zhí)行力大幅提升，事件干擾和需求脈沖多，現在環(huán)保壓力比較大。雖然過去大家都在談供給側改革太高了價格重心，但需求應該是價格波動最主要因素。

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