白糖：原糖大幅下跌 國(guó)內(nèi)維持弱勢(shì)

昨日原糖大幅下跌。主力合約最高觸及12.24美分每磅，最低跌到11.52美分每磅，最終收盤(pán)價(jià)格下跌0.66美分每磅，報(bào)收在11.54美分每磅。因印度北方邦(Uttar Pradesh)糖產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄高位且甘蔗欠款巨大，北方邦政府要求印度政府將其月度銷(xiāo)售配額從62.5萬(wàn)噸提高至100萬(wàn)噸。該邦是印度最大的食糖生產(chǎn)邦。北方邦糖產(chǎn)量超過(guò)1200萬(wàn)噸，第二大生產(chǎn)邦馬哈拉施特拉邦(Maharashtra)的糖產(chǎn)量為1070萬(wàn)噸。 據(jù)報(bào)道，政府為馬哈拉施特拉邦確定的配額為90萬(wàn)噸。;相對(duì)的，國(guó)內(nèi)期貨維持弱勢(shì)。現(xiàn)貨方面，廣西下調(diào)80元/噸，云南下調(diào)100元/噸。

策略：我們認(rèn)為在端午節(jié)后國(guó)內(nèi)糖市處于短期磨底的階段，近期甘蔗直補(bǔ)的傳言打壓了糖價(jià)，市場(chǎng)也陷入恐慌中，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)入了糖市的“至暗時(shí)刻”，距離熊市周期底部越來(lái)越近。對(duì)于短期投資者可以逢低平空止盈，而對(duì)于長(zhǎng)線投資者而言，目前已具備輕倉(cāng)買(mǎi)入的條件，現(xiàn)在可以直接逢低買(mǎi)入遠(yuǎn)月合約，下方極限5000元/噸左右。期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)行滾動(dòng)賣(mài)出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來(lái)半年左右，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行。而對(duì)價(jià)值投資者而言，亦可以先賣(mài)出虛值看跌期權(quán)，并賺取其時(shí)間價(jià)值，隨后再直接買(mǎi)入虛值看漲期權(quán)博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構(gòu)建809-901以及809-905的反套組合，長(zhǎng)期目標(biāo)為遠(yuǎn)月升水200元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國(guó)內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際匯率風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)貨偏緊風(fēng)險(xiǎn)、氣候變化風(fēng)險(xiǎn)

觀點(diǎn)：商品普跌 鄭糖創(chuàng)新低

信息分析：

(1)昨日，鄭糖大幅下跌，成交量大幅增加，持倉(cāng)量增加 5.1 萬(wàn)手，主力合約全天下跌 1.03%。

(2)2017/18 榨季新疆累計(jì)產(chǎn)糖 54.11 萬(wàn)噸，同比增加 5.37 萬(wàn)噸;截至6 月底累計(jì)銷(xiāo)糖 42.22 萬(wàn)噸，同比增加 8.24 萬(wàn)噸;產(chǎn)銷(xiāo)率 78.02%，同比提高 8.31%;工業(yè)庫(kù)存 16.94 萬(wàn)噸，同比減少 0.91 萬(wàn)噸。其中 6 月份單月銷(xiāo)糖 4.27 萬(wàn)噸，同比減少 0.33 萬(wàn)噸。

(3)歐委會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至 6 月 25 日，歐盟 17/18 榨季累計(jì)出口食糖 258.4 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 180%。其中，6 月份截至 25 日出口量為18.2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約 30%;5 月份最終出口量為 22.2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約 48%。

邏輯：糖協(xié)即將召開(kāi)食糖產(chǎn)銷(xiāo)會(huì)議，但市場(chǎng)無(wú)視糖協(xié)會(huì)議，大幅下跌;關(guān)注 6 月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售情況仍難樂(lè)觀;截至 5 月末，糖廠庫(kù)存處于近年高位，消費(fèi)顯弱;內(nèi)外價(jià)差較大，走私仍是市場(chǎng)擔(dān)心因素之一，另外，印度糖進(jìn)口配額是否增加，也另市場(chǎng)擔(dān)憂;利多方面，短期內(nèi)，期價(jià)已跌破廣西食糖生產(chǎn)成本，且后期主要是去庫(kù)存階段，新舊交替，容易反彈。外盤(pán)方面，印度、泰國(guó)產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對(duì)原糖形成壓力，巴西制糖比偏低，短期或有支撐，但全球過(guò)剩情況短期難有緩解。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長(zhǎng)期偏弱運(yùn)行。

操作建議： 震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)低于預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格上漲、極端氣候?qū)е聝r(jià)格上漲、打擊走私力度加強(qiáng)支撐糖價(jià)

鄭糖弱勢(shì)震蕩，建議短線操作

國(guó)內(nèi)盤(pán)面：2018年7月2日白糖主力1809合約震蕩收跌，開(kāi)盤(pán)5111元/噸，收盤(pán)5069元/噸，較前一交易日結(jié)算價(jià)跌57元/噸或1.11%，成交量48.43萬(wàn)手、持倉(cāng)量57.96萬(wàn)手。

外盤(pán)走勢(shì)：洲際交易所(ICE)原糖周一大幅收跌，原糖主力10月合約收盤(pán)較前一交易日收盤(pán)價(jià)跌每磅0.66美分或5.41%，報(bào)每磅11.54美分。

基本面消息：

1.2017/18榨季新疆累計(jì)產(chǎn)糖54.11萬(wàn)噸，同比增加5.37萬(wàn)噸;截至6月底累計(jì)銷(xiāo)糖42.22萬(wàn)噸，同比增加8.24萬(wàn)噸;產(chǎn)銷(xiāo)率78.02%，同比提高8.31%;工業(yè)庫(kù)存16.94萬(wàn)噸，同比減少0.91萬(wàn)噸。其中6月份單月銷(xiāo)糖4.27萬(wàn)噸，同比減少0.33萬(wàn)噸。

2.海南省2017/18年蔗糖榨季共產(chǎn)糖17.22萬(wàn)噸，比上榨季增加1.95萬(wàn)噸;至2018年6月底止，已銷(xiāo)售糖7.16萬(wàn)噸，比上榨季減少0.01萬(wàn)噸;產(chǎn)銷(xiāo)率41.58%，比上榨季減少5.37%。其中6月份單月銷(xiāo)糖1.33萬(wàn)噸，同比增加0.5萬(wàn)噸。

3.近期食糖市場(chǎng)低迷，糖業(yè)發(fā)展受到巨大影響，嚴(yán)重違背宏觀調(diào)控精神。經(jīng)與有關(guān)部門(mén)溝通，協(xié)會(huì)定于2018年7月3日～6日在云南省昆明市召開(kāi)食糖產(chǎn)銷(xiāo)形勢(shì)分析會(huì)。

4.美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新報(bào)告顯示，截至6月26日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客的原糖凈多倉(cāng)增加17774手，為31713手。總持倉(cāng)為965073手，較前周增加2041手。

現(xiàn)貨方面：7月2日下午盤(pán)面繼續(xù)大幅收跌，近月合約驚現(xiàn)四字頭。主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持不變，總體成交一般偏淡，具體情況如下：南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5300-5380元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5300-5350元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5330-530元/噸;廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5280-5320元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5320-5370元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5270-5360元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5330-5370元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。來(lái)賓中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5320-5340元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。欽州中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5330元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。昆明中間商報(bào)價(jià)5050-5190元/噸;大理中間商報(bào)價(jià)5000-5020元/噸;祥云中間商報(bào)價(jià)5000-5120元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。湛江中間商廣東糖報(bào)價(jià)5320元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。烏魯木齊中間商報(bào)價(jià)5600-5700元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。

觀點(diǎn)總結(jié)：目前國(guó)內(nèi)壓榨已結(jié)束，供應(yīng)的寬松及消費(fèi)不旺等因素對(duì)國(guó)內(nèi)糖市形成較大壓力，進(jìn)一步關(guān)注消費(fèi)數(shù)據(jù)。7月2日SR809震蕩收跌1.11%。新榨季全球供應(yīng)過(guò)剩量預(yù)期對(duì)原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力10月合約周一震蕩收跌5.41%。進(jìn)一步關(guān)注外盤(pán)走勢(shì)及國(guó)內(nèi)消息，目前市場(chǎng)維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹(jǐn)慎做多，區(qū)間短線操作為主。

原糖向下重挫，拖累鄭糖再續(xù)新低

要點(diǎn)

1.原糖：受雷亞爾的持續(xù)貶值和原糖技術(shù)面跌破12美分后基金拋盤(pán)，創(chuàng)10月合約的最大單日跌幅，從大趨勢(shì)看，有向下?lián)舸┣暗偷目赡堋?/p>

2. 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(7月2日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5320-5370元/噸(-70);南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5300-5380元/噸(-35);湛江中間商報(bào)價(jià)5320元/噸(-30);昆明中間商報(bào)價(jià)5050-5190元/噸(-80)。

3. 鄭糖盤(pán)面回顧：昨日(7 月2日)，SR1809合約開(kāi)盤(pán)5111，收跌57點(diǎn)(跌幅1.11%)，報(bào)收5069，增倉(cāng)30004手，持倉(cāng)為579558手。

4. 海南截至6月底已銷(xiāo)糖7.16萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率同比減少5.37%。新疆截至6月底累計(jì)銷(xiāo)糖42.22萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率接近八成。

5. 作為對(duì)建立300萬(wàn)噸緩沖庫(kù)存以幫助糖業(yè)克服生產(chǎn)過(guò)剩問(wèn)題決定的進(jìn)一步行動(dòng)，印度政府臨時(shí)分配了不同糖廠需要持有的緩沖庫(kù)存配額。預(yù)計(jì)本榨季該國(guó)食糖產(chǎn)量將近3200萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約50%。生產(chǎn)過(guò)剩導(dǎo)致價(jià)格暴跌以及糖廠財(cái)政危機(jī)，糖廠累計(jì)甘蔗欠款達(dá)到2200億盧比。

6. 巴西行業(yè)組織Unica公布6月上半月壓榨數(shù)據(jù)顯示，中南部地區(qū)產(chǎn)糖197.8萬(wàn)噸，同比減少17.21%，同于生產(chǎn)糖的甘蔗比例為36.47%，同比下降12.9個(gè)百分點(diǎn)。

小結(jié)：內(nèi)外糖市聯(lián)動(dòng)，延續(xù)熊市下跌，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，層層下壓，而目前難以找到拯救糖市的良藥妙方。從近兩日盤(pán)中觀察，鄭糖809/901展期交易、移倉(cāng)換月有啟動(dòng)跡象。市場(chǎng)對(duì)今日?qǐng)?bào)道的昆明糖會(huì)有一定的心理期待，但是在7月6日，面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，在下跌周期要重視黑天鵝事件的推波助瀾，鄭糖當(dāng)下單邊下跌的特征難以改變。操作上逐步移倉(cāng)19年合約，滾動(dòng)做空。

基金賣(mài)盤(pán)以及雷亞爾貶值打壓，原糖重挫

技術(shù)性拋盤(pán)涌現(xiàn)，美元走強(qiáng)致使巴西雷亞爾大幅貶值，原糖收巨陰線。10月原糖價(jià)格下跌0.69美分，跌幅為5.6%。近期國(guó)際糖市利空因素不斷發(fā)酵，價(jià)格承壓。匯率波動(dòng)較大，后期宏觀影響預(yù)期仍較強(qiáng)，糖價(jià)受到波及將維持大波動(dòng)。鄭糖夜盤(pán)繼續(xù)下挫。主產(chǎn)區(qū)廣西現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)節(jié)敗退，下游買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)下成交較差。短期維持弱勢(shì)，操作上建議空單持有。

洲際交易所(ICE)原塘期貨周一跌逾5%，交投最活躍合約創(chuàng)下最大單日跌幅，因跌穿12美分關(guān)鍵水平后引發(fā)大量基金賣(mài)盤(pán)。ICE 10月原糖期貨收跌0.69美分，或5.6%，報(bào)每磅11.56美分。成交放量，接近107,000手。這是10月原糖合約的最大單日跌幅。交易商稱(chēng)，指標(biāo)合約失守50日移動(dòng)均線，加上跌穿關(guān)鍵的12美分水平，吸引了大量其金賣(mài)出。他們表示，巴西雷亞爾兌美元下跌，也重壓原糖價(jià)格。巴西是全球最大甘蔗和咖啡種植國(guó)。南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5300-5380元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5300-5350元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5330-530元/噸;廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5280-5320元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5320-5370元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5270-5360元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5330-5370元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。來(lái)賓中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5320-5340元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。糖價(jià)繼續(xù)下行，外盤(pán)帶動(dòng)內(nèi)盤(pán)下跌，投資者空單繼續(xù)。

原糖價(jià)格跌破 12 美分關(guān)鍵支撐位，引發(fā)技術(shù)性賣(mài)盤(pán)拋售，短期的整理行情結(jié)束，關(guān)注前低支撐有效性。印政府為糖廠分配臨時(shí)緩沖庫(kù)存配額環(huán)節(jié)供應(yīng)，將供應(yīng)壓力后移，并不意味著過(guò)剩被消化。中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入夏天消費(fèi)旺季，但較大的庫(kù)存價(jià)格的主要壓力所在，關(guān)注消費(fèi)量及庫(kù)存的消化進(jìn)度。新疆已公布 6 月消費(fèi)數(shù)據(jù)，單月銷(xiāo)售 4.27萬(wàn)噸不及上年，關(guān)注陸續(xù)公布的產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)。現(xiàn)貨方面，柳州報(bào)價(jià) 5360-5370，下調(diào) 50 元/噸。盤(pán)面上，價(jià)格向下突破，且持倉(cāng)向 01 合約移倉(cāng)。

操作上，期貨：空單背靠 5200 向 01 合約移倉(cāng)。期權(quán)：持有買(mǎi)入看跌期權(quán)。

ICE 原糖大幅下跌愈 5%，受基金賣(mài)盤(pán)打壓。廣西南寧中間商報(bào)價(jià) 5380元/噸，跌 20，南寧集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià) 5380 元/噸。鄭糖夜盤(pán)繼續(xù)下跌，期價(jià)再創(chuàng)新低，整體弱勢(shì)格局明顯，短線還有繼續(xù)下探的可能，操作上不可輕易抄底搶反彈。