7月10日國(guó)內(nèi)棕櫚油期價(jià)再次出現(xiàn)調(diào)整，其中9月合約下跌114，跌幅達(dá)2.37%，回顧棕櫚油1809合約近期的走勢(shì)，在6月20日最低下探至4584元/噸后展開了持續(xù)的一波反彈，最高漲至7月3日4898元/噸，反彈幅度達(dá)6.8%，但之后逐步回落，10日竟然出現(xiàn)加速下跌的情況。從消息面看，10日馬來(lái)西亞棕櫚油局公布了6月的棕櫚油數(shù)據(jù)，6月產(chǎn)量為1332705噸，5月產(chǎn)量為1525405噸，預(yù)期產(chǎn)量1356500噸，出口為1129088噸，上月為1291365噸，預(yù)期為1190000噸；庫(kù)存為2188660噸，上月為2170620噸，預(yù)期為2145000噸。

市場(chǎng)擔(dān)心消費(fèi)需求不足

除了產(chǎn)量數(shù)據(jù)外，市場(chǎng)更擔(dān)憂的是需求不足，6月出口1129088噸，較上月1291365噸下滑12.56%，出口大幅下滑最終導(dǎo)致庫(kù)存仍然略有增長(zhǎng)，棕櫚油期價(jià)承壓再次下跌。德國(guó)漢堡的行業(yè)刊物《油世界》6月稱，2018/19年度全球油籽期末庫(kù)存將會(huì)創(chuàng)下1.156億噸的新高，比2017/18年度增加540萬(wàn)噸，從全球看，油脂供應(yīng)仍然充足，這時(shí)若需求不足將會(huì)是導(dǎo)致價(jià)格下跌的巨大隱患。首先從時(shí)間上看，由于5至6月是齋月，之前齋月備貨仍然有個(gè)消化期，其次第二次關(guān)稅調(diào)整是6月14日，效果的顯現(xiàn)仍然需要時(shí)間，這兩個(gè)因素仍然會(huì)影響印度6月份棕櫚油進(jìn)口量。據(jù)了解，印度油脂需求缺口巨大，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)700萬(wàn)噸左右，消費(fèi)超過2000萬(wàn)噸，加上人口增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，未來(lái)油脂需求增長(zhǎng)可期。印度油脂消費(fèi)中，棕櫚油年消費(fèi)超過1000萬(wàn)噸，占比超過40%，而國(guó)內(nèi)僅能生產(chǎn)20萬(wàn)噸，缺口巨大，仍然要依賴進(jìn)口。從長(zhǎng)期看，印度油脂消費(fèi)增長(zhǎng)仍然是支撐棕櫚油的利多因素，但短期的進(jìn)口數(shù)據(jù)可能不太理想，尤其是6月份的進(jìn)口量。

從棕櫚油全球貿(mào)易看，主要的消費(fèi)國(guó)是印尼、印度、歐洲和中國(guó)，印尼自產(chǎn)自銷，數(shù)據(jù)公布滯后，對(duì)市場(chǎng)影響小，歐洲和中國(guó)近幾年消費(fèi)較為穩(wěn)定，甚至略有萎縮，因此在幾個(gè)主要消費(fèi)國(guó)中印度仍然維持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)，這與印度人口眾多以及喜歡油炸食品的飲食習(xí)慣有關(guān)。其它棕櫚油進(jìn)口遍布全球各國(guó)，數(shù)據(jù)零碎，披露也不及時(shí)，因此印度的進(jìn)口量就成為衡量棕櫚油需求的重要數(shù)據(jù)之一。印度今年3月份將毛棕櫚油的進(jìn)口關(guān)稅從30%調(diào)高到44%，精煉棕櫚油的進(jìn)口關(guān)稅也從40%調(diào)高到54%，印度是植物油進(jìn)口大國(guó)，政府為了降低對(duì)進(jìn)口植物油的依賴，調(diào)高進(jìn)口稅率，提高進(jìn)口油脂價(jià)格，旨在鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)農(nóng)戶的種植，但是單單提高棕櫚油稅率后，雖然抑制了棕櫚油進(jìn)口，但葵花籽油進(jìn)口增加，并未抑制油脂進(jìn)口量，提高稅率的初衷未達(dá)到，于是6月14日印度政府將毛豆油關(guān)稅從30%上調(diào)至35%，毛菜油和葵花油進(jìn)口關(guān)稅從25%調(diào)高到35%，精煉豆油、菜籽油和葵花油的關(guān)稅從35%提高至45%，這次關(guān)稅調(diào)整未涉及毛棕油和精煉棕櫚油，也補(bǔ)齊了其它油脂進(jìn)口的短板，使棕櫚油價(jià)格優(yōu)勢(shì)再次顯現(xiàn)，而這次稅率調(diào)整是利于印度棕櫚油進(jìn)口的。

后續(xù)棕櫚油將進(jìn)入高產(chǎn)期

棕櫚油每年7至9月都是高產(chǎn)期，加上近期出口數(shù)據(jù)不理想，市場(chǎng)再次擔(dān)憂庫(kù)存壓力。棕櫚樹產(chǎn)量有一定的波動(dòng)，在持續(xù)高產(chǎn)2至3個(gè)月后產(chǎn)量會(huì)略有下滑，然后再次增加，從下圖看出，2018年3、4月份產(chǎn)量較高，5、6月份有所回落，后續(xù)有可能產(chǎn)量再次恢復(fù)增長(zhǎng)。從數(shù)據(jù)看，6月產(chǎn)量明顯低于預(yù)期，甚至接近2月份1342805噸的水平，2月份一般是每年產(chǎn)量最低的月份。6月的低產(chǎn)仍然與齋月有關(guān)，6月上半月仍然是齋月假期，從而影響了產(chǎn)量，但產(chǎn)量下跌的幅度仍然超出了預(yù)期，是否有其它因素影響，后續(xù)仍需要觀察。

不僅棕櫚油，豆油在每年6至9月份也是庫(kù)存增長(zhǎng)期，作為植物油中第一和第二大油脂，同時(shí)處于庫(kù)存增長(zhǎng)周期，對(duì)油脂的壓力是不言而喻的。

棕櫚油指數(shù)歷年走勢(shì)特點(diǎn)

4月之后棕櫚油價(jià)格會(huì)走低，至10月左右跌至年內(nèi)低點(diǎn)，之后再逐步反彈。從棕櫚油1809合約在今年的走勢(shì)來(lái)看，基本吻合了這個(gè)規(guī)律，在3至5月份橫盤震蕩，之后破位下行，近期走勢(shì)仍然維持了下跌趨勢(shì)，再次調(diào)整也不足為奇。

綜上所述，從基本面看，棕櫚油需求不足加上主產(chǎn)國(guó)面臨增產(chǎn)高峰期，市場(chǎng)憂慮庫(kù)存壓力。從近期走勢(shì)看，棕櫚油仍然維持下降趨勢(shì)，吻合歷年的走勢(shì)規(guī)律，筆者認(rèn)為后市棕櫚油仍將會(huì)反復(fù)探底，在具體操作上建議仍以順勢(shì)做空為主，不過后市要關(guān)注在9至10月份價(jià)格企穩(wěn)反彈的可能。

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